20年下半年经济与资本市场展望：货币贬值与再通胀-海通证券-20200527.pdf
海通证券宏观研究团队发布的《货币贬值与再通胀——20年下半年经济与资本市场展望》报告，核心观点如下：
**1. 举债印钞应对危机，财政赤字货币化带来货币贬值。**
新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，IMF预测2020年全球经济将萎缩3%，美国推出大规模财政刺激计划，导致财政赤字飙升，财政赤字货币化成为可能。财政部发行国债并由央行购买，实质上是财政赤字货币化，导致广义货币M2增速大幅上升。这与二战时期类似，当时战争导致巨额债务，货币超发，从而带来滞胀。
**2. 类似战争货币贬值，通胀预期重燃。**
全球疫情类似于一场战争，边境封锁和经济冻结导致经济衰退。二战时期，主要货币对黄金都出现贬值，货币超发导致滞胀。2020年二季度以来全球商品和股市上涨，并非经济复苏，而是全球央行放水、广义货币超增导致的货币贬值，通胀预期重新抬头。
**3. 中国财政货币联手，积极财政促进经济回升。**
中国面临财政收支压力，预计广义财政赤字率达到8.2%，创1952年以来新高。积极财政政策包括扩大财政赤字、增加地方政府专项债券、发行抗疫特别国债。中国政府债券主要由商业银行购买，商业银行背后有央行的背书，预示着未来货币增速有望继续回升。预计全年GDP增速为3%。下半年通胀可能重新抬头。
**4. 通胀重来，远离现金，配置实物和股票资产。**
在财政赤字和货币超增的背景下，货币贬值是必然趋势。报告建议配置实物资产和股票以对抗通胀。
* **实物资产：** 黄金、房地产、部分供给受限的大宗商品。
* **股市：**
* **涨价抗通胀类资产：** 黄金、农产品、能源。
* **成长抗通胀类资产：** 医药和科技行业。
* **受益于货币高增的资产：** 房地产和金融业。
**5. 债券市场风险：**
当前中国10年期国债利率处于历史低位，远低于货币增速，因此国债难以保值。
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