从危机到反危机，从通缩到再通胀-海通证券-20200415.pdf
这份海通证券的研究报告分析了新冠疫情对全球经济的影响，并提出了相应的投资建议。报告的核心观点如下：
1. **危机伴随通缩预期：**疫情导致全球经济衰退，各类商品价格大幅下跌，债券市场利率下降，通胀预期回落。各国物价指数也显示通胀水平快速下降。主要原因是疫情导致交通管制和社交隔离，经济活动受到严重限制，收入下降，消费需求降低。
2. **举债印钞类似二战：**各国政府为了应对危机，采取了大规模的财政刺激和货币宽松政策，其规模和性质与二战时期类似。例如，美国推出了天量财政刺激计划，美联储实施无限量量化宽松，日本和欧洲也纷纷推出大规模的经济刺激计划。
3. **提防滞胀而非通缩：**尽管当前面临通缩压力，但由于大规模的货币超发，未来可能面临通胀甚至滞胀的风险。与大萧条的需求冲击不同，本次疫情冲击更类似于战争时期的供给和需求双重冲击，叠加印钞推升需求，未来更应关注滞胀风险。
4. **中国如何应对危机：**
* **外需是主要拖累：**海外疫情扩散导致外需下降，对中国经济增长构成拖累。
* **消费长期向好，短期被迫搁置：**疫情导致消费短期下滑，但长期来看，中国消费仍有增长潜力，可以通过减税补贴等方式来刺激消费。
* **基建投资：**增加基建投资，尤其是地方政府专项债投入基建的比例。重点投资医药科技领域。
* **财政三管齐下：**提高财政赤字率，发行地方政府专项债和特别国债。
* **货币政策：**保持稳健灵活的货币政策，增加国企和政府融资，支持商业银行扩表。
* **改革开放：**推进改革开放，释放土地、劳动力、资本、技术和数据五大要素的增长动力。
5. **投资建议：**重视实物资产，如黄金、商品和房产等，股市也能抗通胀，但对于债市则需防范下跌风险。
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