2021年下半年宏观经济展望：变奏，复苏共振下的机与危-西南证券-20210527.pdf
这份文档是西南证券研究发展中心于2021年5月发布的关于2021年下半年宏观经济展望报告，主题为“变奏：复苏共振下的机与危”。
报告核心内容包括：
1. **经济增速已现阶段性顶部：下半年四大主线判断**。认为全年6%以上的目标对下半年保增速压力较小；消费将继续回升；制造业投资全年两位数增长可期；房地产投资仍具韧性，但销售端预期降温；进出口贸易增速或回落；CPI温和上行，PPI增速将回落。
2. **后疫情时代财政与货币政策正常化的变奏与协同**。认为下半年财政支出增速仍有上行空间，地方债发行加速；货币政策“稳字当头”，正常化脚步或在四季度加快，上半年宽松货币政策对财政的促进效用或在三季度体现。
3. **从中国人口数据看当前决策影响与长期发展路径**。认为我国即将进入中度老龄化社会，老龄化、少子化趋势难逆转，对长期经济发展产生负面冲击。可以通过完善劳动要素的空间配置，推动重点区域一体化发展，打造创新平台和新增长极；内需型产业将迎发展机遇期。
4. **下半年全球视野下的三大风险关注点：疫情、大宗与货币**。认为疫情仍是影响下半年经济复苏的重要因素，需关注疫苗分布和后续产能；大宗商品价格波动性加剧；美欧货币政策短期仍将维持宽松，需注意美国货币政策正常化进程以及欧洲金融风险。
5. **大类资产配置逻辑：全球复苏差带来的投资热点轮动**。随着全球主要经济体逐次复苏，下半年产需缺口仍将对周期类资产形成支撑，制造业、服务型消费和碳中和等有望出现主题性机会。建议重点关注权益与汇市，债市三季度注重波段，四季度警惕货币政策可能变奏对市场冲击。
风险提示包括：疫情持续，货币紧缩带来的市场波动加剧，经济复苏不及预期。
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