海外能源危机与中国下游制造业的机遇-信达证券-20221027.pdf
信达证券发布的这份深度研究报告，探讨了海外能源危机对中国下游制造业带来的机遇。报告的核心观点如下：
**一、国内外动力煤价格倒挂：下游制造业的机遇**
* **现状：** 全球能源紧张，煤炭价格上涨。但中国动力煤长协价远低于国外煤价，形成倒挂。
* **机遇：**
* 国内煤炭发电成本低于国外，天然气发电成本更高，有利于下游制造业。
* 倒挂持续，利好下游制造业贸易竞争力，特别是机械机电类产品。
* 可能“抢占”德日贸易份额，但不能阻止出口整体下滑。
**二、德国和日本的困境：制造业高成本和衰退**
* **德国：**
* **困境：** 依赖进口天然气，电价上涨，原材料短缺，制造业景气度下降。
* **影响：** 高电力成本和原材料短缺，生产受限，出口份额下降。
* **日本：**
* **困境：** 能源依赖进口，油、煤、气价格上涨，电力成本高，制造业难以转嫁成本，破产企业增多。
* **影响：** 粗钢产量下降，制造业景气度下滑，陷入贸易逆差。
**三、中国下游制造业的机遇**
* **煤价倒挂的持续性：** 预计国内外煤炭价差将持续存在，支撑动力煤价格高位运行。
* **机遇：**
* 动力煤价差，利好中国下游制造业，尤其是机械电气类产品。
* 有助于替代德日的出口份额。
**四、风险因素**
* 欧洲能源危机，海外需求萎缩超预期。
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