海外防疫放开观察系列（三）：越南、中国港台地区放松防疫后的经济、政策与资产-招商证券-20221124.pdf
本报告主要探讨了越南、中国香港和中国台湾在放松新冠防疫政策后的经济、政策及资产表现。
**越南：**
* **背景：** 2021年7-9月越南采取严格封控，10月开始转向“与疫情共存”。
* **经济表现：** 防疫放开后，工业生产和消费强劲反弹。生产端受益于区域贸易政策，工业生产指数大幅提升；消费端零售额V型反弹，服务业表现更佳。
* **政策：** 政府通过强财政刺激支持疫后复苏，央行货币政策滞后于其他经济体，三季度开始收紧。
* **资产价格：** 去年10月股市短期提振，今年股债汇三杀。
**中国香港：**
* **背景：** 今年初严格封控，4月大幅度解封。
* **经济表现：** 居民消费短期受提振，但仍低于疫前水平。劳动力参与率下降，失业率高于疫前。工业生产对防疫政策和疫情敏感。
* **政策：** 维持扩张性财政政策，货币政策跟随美联储收紧。
* **资产价格：** 4月解除防疫限制后，股市先反弹后下跌，仅医疗行业录得正收益。
**中国台湾：**
* **背景：** 今年4月起，不断放松对密接和入境者的管控。
* **经济表现：** 疫后制造业表现突出，但近期下滑，消费平淡。失业率和劳动力参与率基本恢复至疫前。生产端工业生产指数大幅高于疫前，但2022年处于下降趋势。防疫放开对餐饮业的提振较明显，对零售增长影响不大。
* **政策：** 扩大财政支出，货币政策紧缩。
* **资产价格：** 股市下跌。中高端制造业和必选消费相对坚挺。
**越南、中国香港、中国台湾三地异同：**
* **相同点：** 都经历了防疫政策的转变，并都观察到在放开后，经济出现一定程度的复苏。
* **不同点：**
* 越南受益于人口结构年轻，以及区域贸易政策和产业转移，经济复苏表现较好，资产价格虽有波动，但总体情况较好。
* 中国香港的复苏受制于内地游客流失，消费恢复缓慢，金融环境收紧，股市表现较差。
* 中国台湾制造业表现突出，但消费相对平淡，股市表现不佳。
**总结：** 报告认为，在放松防疫政策的大背景下，经济复苏的程度和可持续性，受到各地的具体情况，包括人口结构、区域贸易、财政政策、以及与内地的联系等因素的影响。各地资产价格表现也反映了这些差异。
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