当前经济与政策思考：消费的选择-中泰证券-20221127.pdf
这份宏观策略报告主要关注中国消费市场的现状、结构差异以及刺激消费的相关政策思考。
**消费现状与问题：**
报告指出，2022年11月中国消费表现疲软，整体呈现明显偏弱的态势。具体表现为：
* **消费总体表现偏弱：** 实物消费和服务消费均面临压力，社会消费品零售总额增速放缓，商品零售价格指数（RPI）上升，导致剔除价格因素后的商品零售额下降。服务业PMI指数也呈现下降趋势，反映了消费需求的疲软。
* **居民存款高增：** 与消费表现疲软形成对比的是，居民存款大幅增加，这反映了消费者对未来经济前景的担忧以及预防性储蓄意愿的增强。
**消费结构的差异：**
报告深入分析了消费结构上的差异，主要体现在以下三个维度：
* **不同收入群体的消费意愿差异：** 报告认为，不同收入群体的消费意愿可能发生了同步变化。低收入群体的消费支出意愿可能受到影响，例如彩票销售额的下降。而中高收入群体的消费意愿也可能受到影响，例如免税购物金额的下降，这可能与出行受限等因素有关。
* **实体消费场景可达性的影响：** 报告指出，实体消费场景的可达性受限也影响了消费能力的释放。例如，部分城市地铁客运量下降，这反映了人员流动受限对消费的抑制。
* **必需品与可选消费品的差异：** 必需消费品（如粮油食品、日用品）的韧性相对较强，而可选消费品（如服装、消费电子产品）的表现则较弱。
**刺激消费的政策思考：**
报告就刺激消费政策提出四个关键问题，旨在为制定更有效的政策提供参考：
* **长期体制机制vs短期应急：** 刺激消费是解决长期体制机制问题还是短期应对疫情冲击？报告认为，现阶段可能更应侧重短期刺激，例如关注消费场景恢复和消费信心的提振。
* **覆盖全体vs聚焦部分人群：** 刺激消费是要覆盖全体消费者还是聚焦部分人群？报告认为，刺激政策不应规避购买力受到影响的人群。
* **稳增长vs保民生：** 刺激消费是侧重经济增长还是保障民生？报告认为，在当前情况下，保障基本生活消费可能更为重要，例如关注低收入人群的消费需求。
* **中央发力vs地方发力：** 刺激消费是中央政府主导还是地方政府主导？报告认为，考虑到消费的属地化特征以及地方财政压力，中央政府的支持可能更为合适。
**风险提示：**
报告提示了政策变动和疫情变化超预期等风险。
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