国内防疫放松影响系列（一）：从境外实践看我国放松防疫后的消费与通胀前景-招商证券-20221204.pdf
这份招商证券的宏观分析报告主要探讨了在境外放松新冠防疫政策的实践背景下，对中国消费和通货膨胀前景的影响。报告的核心观点和内容可以概括如下：
**一、境外放松防疫政策的实践及启示：**
* **经验借鉴：** 报告分析了美国、英国、德国、日本、韩国、新加坡等国家和地区的防疫政策放松实践，并指出，这些地区的经验对中国具有重要参考价值。
* **关键因素：** 老年人疫苗接种率是放松防疫的关键因素，也是降低死亡率和防止医疗挤兑的关键。
* **放松节奏：** 各国放松防疫的节奏和力度有所不同，但整体趋势是逐步放松。各国从内部放松到取消入境要求大约需要3个月左右的时间。
**二、放松防疫后消费变化的影响：**
* **消费强度：** 放开防疫的周期位置与病毒致病率，以及居民的消费意愿，将共同决定消费的强度。
* **短期影响：** 在放松初期，居民可能存在“观察期”，线下消费或仍疲软，但时间不会太长。
* **积极因素：** 预计明年消费逐渐转暖，包括：
* 就业意愿增强：放松后较强的就业意愿将推动中青年人走出家门，增加消费。
* 地产政策放松：伴随地产政策放松，地产链与服务业持续恢复将为中低收入群体提供就业保障，进一步提振消费。
* “被动储蓄”：中产及高净值群体的“被动储蓄”将为国内消费提供动能。
* 消费补贴：明年防疫政策放松初期，国内或有消费补贴政策。
* **消费数据：** 全面解封后多数境外经济体的消费数据不佳，但放松防疫政策过程处于经济滞胀期，且中国目前处于短周期底部，防疫政策放松期处在内生性经济动能向上阶段。
**三、通胀风险：**
* **通胀压力可控：** 在海外经济衰退的背景下，放松防疫后国内通胀上行风险不大。
* **有利因素：** 报告认为，目前国际能源价格已处于高位，明年以美国为代表的海外经济体进入衰退期，且中国未经历高致病率阶段，因此不易出现通胀大幅上行风险。
**四、主要预测与风险提示：**
* **宏观预测：** 报告对2022年和2023年的GDP、CPI、PPI、社会消费品零售总额、工业增加值、出口、进口、固定资产投资、M2等关键宏观指标进行了预测。
* **风险提示：** 报告提示了国内疫情形势超预期以及国内疫苗接种超预期的风险。
**五、核心结论：**
* 中国放开防疫的时间点可能在春节后，节奏上或因城施政。
* 在境外经验和国内情况的综合分析下，预计中国消费将逐渐转暖，通胀压力可控。
总而言之，这份报告通过分析境外放松防疫的经验，结合中国国情，对未来消费和通胀形势进行了展望，并提出了相应的风险提示，为投资者提供了重要的参考。
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