挖掘消费空间系列一：提振消费，5个方向与17个抓手-东吴证券-241221.pdf
这份东吴证券的宏观深度报告（20241221）名为《提振消费:5个方向与17个抓手——挖掘消费空间系列一》，主要分析了当前中国消费偏弱的四个问题，并提出了提振消费的五个方向和十七个政策抓手。
**消费偏弱的四个问题：**
1. **居民收入：** “工资-名义GDP”增速差下降是影响消费的重要原因，而这个增速差又受到服务业和工业增速差异的影响。
2. **资产价格：** 报告强调不能低估财富效应对消费的影响，房价下跌通过收入、关联消费和现金流三个途径影响消费；同时，不要高估超额储蓄的作用，超额储蓄并不代表超额财富，可能只是财富形式的改变。
3. **消费对象：** 与以往低通胀时期相比，服务消费的需求压力更大，服务业平减指数首次出现负增长。
4. **消费群体：** 青年消费减速可能是过去几年的主要拖累，需要关注青年群体的消费意愿和能力。
**提振消费的五个方向和十七个政策抓手：**
报告提出，提振消费需要改革与刺激并重，通过短期补贴扭转下降趋势，通过改革释放中长期活力。这五个方向及具体抓手包括：
* **直接的消费补贴：** 包括“以旧换新”等商品消费补贴加力扩围，以及通过消费券补贴服务消费。
* **提高特定群体收入：** 包括生育补贴将初婚初育纳入范围，以及提高失业保险受益率。
* **增加社保补贴：** 包括提高城乡居民基础养老金，以及在居民医保缴费端增加财政补助。
* **开展服务消费的“供给侧改革”：** 包括增加基本民生类服务供给数量，以及提高享受型服务供给质量。
* **改革体制机制中约束消费的部分：** 包括错峰休假和落实年假，稳住楼市股市，发挥财富效应，工业向服务业转型，改善分配，公共支出从投资转向消费，优化营商环境，减少消费限制，土地改革，财税改革，新型城镇化等。
报告最后提示了可能存在的风险，包括改革政策超预期、刺激政策不及预期，以及美国加关税带来的外需波动。
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