透过当前消费特征看未来消费前景-招商证券-20250825.pdf
这份招商证券的行业联合专题报告分析了当前中国消费的特征，并展望了未来的消费前景。
**当前消费特点：**
* 消费增速中枢下移，低于疫情前水平。
* 居民消费意愿不足，单位商务消费持续收缩。
* 刚需消费中枢下滑，服务消费呈现结构性繁荣，部分受益于国补政策。
* 不同代际人群的消费贡献处在动态变化之中，高峰期集中在30-40岁。
**消费的代际人群画像：**
* 60后、70后：过去是中国消费市场的核心支撑，养老金提高继续释放其消费潜力。
* 80后、90初：过去消费贡献率快速上升后逐步趋稳，受地产周期影响，消费增速有所放缓。
* 90后：消费增速较快，很大程度上依赖于父母经济支持，国补政策对其消费刺激起到良好效果。
**未来消费的驱动力：**
* 核心在于实体再通胀和金融再通胀。
* **实体再通胀 (PPI回升)**：改善企业利润，增加居民工资性收入，从而促进消费支出。
* **金融再通胀 (股市上涨)**：增加居民金融资产收益，提高消费意愿，从而促进消费支出。
**未来展望：**
* 未来1-2年中国资产有望迎来全面重估，出现新核心资产行情。2016-2021年的经验表明，消费升级推动的核心资产行情可期。
* 需要关注PPI转正带来的机会，以及人民币升值对中国权益资产的吸引力。
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