宏观与大类资产观察：美国经济韧性强，国内经济目标低于预期
美国经济韧性强，国内经济目标低于预期。
**宏观经济：**
* **美国：** 2 月 PMI 数据反弹，显示经济韧性强，加息节奏可能延长。劳动力市场是核心矛盾，服务业价格粘性较高。预计美联储加息节奏延长，但中长期加息接近尾声，可能转向降息。
* **国内：** 经济目标低于预期。出口好于预期，但工业和制造业复苏略有放缓。地产需求回暖，消费温和复苏。
* **政策：** 两会政府工作报告将经济增长目标定为 5%，财政赤字率定为 3%。考虑到内外环境，5%目标突出安全性和稳定性，也预示了我国经济恢复的基础尚不牢固。
**大类资产：**
* **权益资产：** 纳指涨幅居前，市场对 PMI 和社融指标的持续性存疑，短期止盈情绪浓厚。中期看好经济复苏，建议关注消费、机械、科技板块。
* **债券资产：** 美债收益率上行，国内资金利率高位，短端利率上行。Q2 收益率走向核心在于“复苏的顶”在何处。
* **商品资产：** 大宗商品震荡期，关注经济修复空间和全球循环重启。
* **汇率资产：** 美元走强或有顶，人民币汇率 Q2 或有贬值压力。
**投资展望：**
* 全年来看，复苏的中性情形是恢复 5.5%左右的潜在增速，但经济增速上修的空间或明显大于下修空间。
* 二季度有望达到复苏顶点，伴随顶点接近，预计 Q2 前半期偏空，Q2 后半期偏多。
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