财政危机的机制性分析与案例梳理-东北证券-20231013.pdf
这份东北证券的研究报告深入探讨了财政危机的机制性分析与案例梳理。报告首先对财政危机进行了定义，并阐述了其与企业和个人破产的根本区别，即政府破产更多是意愿问题而非能力问题。政府破产和个人与企业破产间的本质差别主要来自所受外在强制约束的差异。在缺乏超国家法律框架及外在强制约束的背景下，政府仍愿意履行债务合约更多是因为国际市场声誉、贸易利得及获得对外投资等机制作用，但上述机制失灵时政府通常会选择债务违约。报告还提到，缺乏偿债意愿和流动性危机使得主权国家债务危机具备一定的周期性变化，且与银行流动性危机和恶性通货膨胀存在较强的伴生关系。此外，地方政府也因其缺乏财政自主性及不具备行事货币政策的权力，会因为低效率投资、人口大幅流出等原因而面临财政破产的风险。
报告随后详细梳理了中央和地方两个层面的财政破产案例。中央政府层面，选取了玻利维亚(1984)、俄罗斯(1998)、阿根廷(2001)、土耳其(2001)、冰岛(2010)、希腊(2010)六个案例，从事件的长期结构性背景、短期触发因素、经济影响及事后处理办法等角度进行了介绍。地方政府层面，详细介绍了美国底特律市(2013)和日本夕张市(2006)的案例。
对于玻利维亚，报告强调了长期政治不稳定、收入分配冲突及国家能力薄弱等因素。对于俄罗斯，报告分析了经济持续恶化、财税秩序混乱及经济结构畸形等长期背景，以及亚洲金融危机、油价下跌等短期因素。对于阿根廷，报告侧重于新自由主义经济政策、比索与美元绑定兑换政策及国际金融危机的影响。对于土耳其，报告则分析了经济开放政策与国际局势动荡及外资撤出等因素。对于冰岛，报告强调了过度扩张的金融业及国际信贷紧缩等因素。对于希腊，报告则分析了加入欧元区后的财政纪律松懈及数据造假等问题。
底特律的破产则归因于汽车工业衰退、人口减少及腐败和管理问题。夕张市的破产，是由于煤炭产业衰退后基础设施的再建设与对观光设施的过度投资，行政体制优化的迟滞、税收减少以及错误的财务处理方式等导致。
最后，报告提出了风险提示，即发展中国家及地方政府经济数据完备度不足。
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