近期人民币与汇率走势分析-西部证券-20230323.pdf
这份文档主要分析了近期人民币汇率走势，并探讨了与黄金、美国经济、外资流动等因素的关系。以下是文档的核心内容总结：
**人民币汇率分析：**
* **汇率走势影响因素：**
* **美联储政策：** 美联储的加息与暂停加息、通胀水平、就业市场状况是影响人民币汇率的重要因素。当核心PCE环比折年率出现向下拐点，或回归2%中枢，以及失业率环比出现反弹或大于0，或新增非农就业6个月移动平均值见顶或低于20万人，均可能促使美联储暂停加息，从而影响人民币汇率。
* **美国经济基本面：** 美国基本面相对改善，可能在一定时期内支撑美元指数，但难以进一步推升。
* **外资流动：** 外资的周期性行为会与股汇联动。
* **国内美元流动性：** 人民币趋势转向，需境内美元流动性转松。
* **外汇存款：** 外汇存款增速下降到10%以下，可能会触发人民币汇率的趋势性贬值。
* **汇率估值：** 人民币存在相对美元锚的高估，需要修复。
* **汇率周期：** 货币信用周期影响人民币汇率行情，可根据宽/紧货币、信用环境进行判断。
**黄金分析：**
* **黄金的多重属性：**
* 超主权货币：在货币体系更迭或本位币危机时，黄金具有避险价值。
* 超主权零息债券：黄金具有避险属性，无违约风险。
* 大宗商品等价物：黄金与铜等金属伴生，对冲通胀。
* **黄金与经济周期的关系：**
* 黄金与大类资产的相关性轮动由周期决定。
* 康波周期决定黄金的长期趋势，库存周期影响金价短期波动。
* 康波萧条期对应黄金牛市，繁荣期对应熊市。
* **黄金的牛市范式：**
* 全球货币体系更迭或本位币危机。
* 债务危机去杠杆。
* 恶性通胀。
* 三种范式并不互相孤立，时常交织在一起。
* **黄金投资策略：** 长波进入最有利黄金的周期，高通胀、美元本位币地位动摇、美国私人部门去杠杆都有利于黄金。
**美国经济与市场回顾：**
* **市场逻辑转换：** 交易逻辑从衰退预期+美联储暂停加息，转为美国经济好于预期+美联储终端利率更高。
* **美联储政策：** 美联储加息至5% - 5.25%仍是基准情景。
* **美国宏观杠杆率：** 关注家庭、非金融企业和联邦政府的杠杆率。
* **美国银行信贷：** 美国银行可能加速信贷收紧，经济硬着陆风险上升。
* **通胀：** 通胀增速显著反弹，美联储进退两难。
**总结：**
文档综合分析了影响人民币汇率和黄金价格的多种因素，强调了美联储政策、美国经济、外资流动以及黄金的周期性属性。投资者应密切关注这些因素，并结合货币信用周期、经济周期等进行综合分析，以制定相应的投资策略。
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