金融行业：近期人民币与汇率走势分析
这份文档主要分析了近期人民币与汇率走势，并探讨了黄金的投资价值。
**市场回顾：**
文档回顾了影响市场的关键因素，包括：
* 交易逻辑的转变：从衰退预期到暂停加息，再到美国经济好于预期和美联储终端利率上升，以及欧美银行业危机和美联储转向降息。
* 美联储的加息路径：强调了美联储加息至5%-5.25%仍是基准情景。
**黄金分析：**
黄金被定义为具备三重属性的资产：
* 超主权货币：在历史上长期作为全球硬通货，具备避险属性。
* 超主权零息债券：由于不孳息且无违约风险，具备避险属性。
* 大宗商品等价物：与铜等金属伴生。
三种属性对应三种牛市范式，并时常交织在一起。
**黄金与经济周期的关系：**
* 黄金价格与宏观经济周期，特别是康波周期密切相关。康波周期决定黄金的长期趋势，库存周期对金价形成中短期扰动。
* 文档分析了黄金在不同经济周期中的表现，指出康波萧条期对应黄金牛市，繁荣期对应熊市。
* 文档展示了黄金价格与美国宏观杠杆率之间的历史关系，黄金处于债务周期尾部。
**其他影响黄金价格的因素：**
* 美国宏观杠杆率：分析了美国家庭、非金融企业和联邦政府的杠杆率。
* 美国政府债务与金价：讨论了美国政府债务与金价之间的关系，并给出了一些预测。
* 美国银行信贷收紧：分析了美国银行信贷收紧对经济的影响，以及相关风险。
**人民币分析：**
**影响人民币汇率的因素：**
* **美联储货币政策:** 分析了美联储暂停加息的条件，包括核心PCE环比折年率下降，或回归2%中枢，以及失业率环比3个月滚动累计值出现反弹或大于0，新增非农就业6个月移动平均值见顶或低于20万人。
* **美元指数:** 分析了美元指数，并指出，虽然基本面改善可能支持美元，但难以显著推升美元指数。
* **人民币汇率高估：** 人民币需要修复相对美元锚的高估。
* **货币信用周期：** 利用货币信用周期分析人民币汇率走势。
* **外资流动：** 分析外资流动与美元流动性之间的关系。
* **外资周期性行为：** 导致股汇联动。
* **外汇存款：** 外汇存款增速降至10%以下，触发了人民币汇率趋势性贬值。
* **中国官方储备资产：** 分析中国官方储备资产的构成和变化，以及外汇储备中美元资产的占比。
**结论：**
人民币趋势转向，需境内美元流动性转松，波段走势与股市相关。
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