美股十年大牛市的“因”与“果”：疫情前后美股上涨的逻辑发生哪些变化？-西部证券-20230717.pdf
这份西部证券的研究报告分析了美股十年大牛市的原因和结果，以及疫情前后美股上涨逻辑的变化。
报告指出，疫情前，低利率环境和新经济增长推动美股上涨。具体而言，低利率降低了企业融资成本，企业大量回购股票，政策红利倾斜于创新科技行业，这些因素共同推动了美股的上涨，并带动家庭财富增长，形成正向反馈。
疫情后，虽然量化宽松和回购仍然是美股触底反弹的重要因素，但财政政策的角色更加重要。美国政府对居民消费兜底，压低了私人部门风险溢价，使得传统经济周期弱化，政策托底和内生性动能轮动复苏支撑了基本面，利好美股。
报告还探讨了今年纳斯达克跑赢的原因，包括加息周期末尾美股未必走弱、成长股跑赢价值股，以及美国通胀下降和就业强劲导致经济软着陆预期增强。
报告认为，美国经济软着陆概率加大，美股可能维持震荡攀升，但风险不宜低估。估值压力来自终端利率上调，地缘政治不确定性可能导致资产价格重新“再平衡”，以及虽然近期经济数据超预期，但经济复苏和通胀下行不可兼得。报告提醒投资者注意全球经济下行超预期和美联储货币政策收紧超预期的风险。
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