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宏观专题研究：金价上涨的宏观逻辑-华泰证券-20231025.pdf

摘要 : 金价格的上涨主要受到通胀预期和避险需求的影响。在2000年之前，通胀预期和避险需求是黄金价格的主要决定因素。然而，自2000年以来，随着金融市场的发展和金融衍生品的出现，黄金的金融属性得到增强，实际利率成为了影响黄金价格的最重要因素。实际利率是指扣除通胀后的利率，它与黄金价格之间存在着负相关关系，即当实际利率上升时，黄金价格下跌，反之亦然。 然而，自2022年以来，虽然实际利率持续上升，但黄金价格仍然保持较高水平。这背离的原因主要有三个：首先，高实际利率并不一定一定会导致黄金价格下跌，实际利率水平越高，黄金与实际利率之间的关系越弱；其次，新兴市场国家的央行购买黄金规模较大，导致了黄金价格与实际利率之间的背离；再次，近期的地缘政治风险的上升，如巴以冲突等，推高了黄金价格，使其与实际利率背离。 对于当前黄金价格的展望，则需要考虑短期和中期因素。短期来看，黄金价格仍然受到地缘政治风险的影响，若巴以冲突扩大化，黄金价格仍有上涨空间；但如果冲突得到缓和，黄金价格可能会暂时回撤。中期来看，央行多元化外汇储备将继续对黄金需求产生支撑作用，而美国高利率难以维持，预计实际利率可能会下降，从而推动黄金价格上涨。 需要注意的风险因素包括美国债券期限溢价回升和美国财政供给超预期。因此，对于投资者来说，仍需要谨慎观察黄金市场的发展，并根据自身风险承受能力做出相应的投资决策。最后，免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，读者应一并阅读。
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