宏观专题研究：疫情达峰后的消费修复路径-民生证券-20230105.pdf
这份民生证券的宏观专题研究报告探讨了中国在优化疫情防控措施后，疫情达峰后的消费修复路径。报告主要观点如下：
1. **疫情达峰分批次实现，实质达峰或在春节前后**：中国幅员辽阔，各地疫情达峰时间不同，一线城市率先达峰，部分五线城市滞后。考虑到春运影响，全国实质达峰可能在春节前后。
2. **达峰恰逢春节，消费受冲击大于生产**：12月优化防疫政策恰逢元旦和春节消费旺季，导致消费受冲击严重，而生产受影响较小。夜光指数显示工业复工未受明显影响。
3. **预计一季度消费逐步企稳，或有明显拐点**：疫情对消费短期影响大，达峰后将逐步恢复。12月消费压力最大，预计一季度消费迎来拐点。不同能级城市人员活动恢复节奏不同，导致不同板块消费修复节奏有先后。
4. **疫情达峰后消费呈现梯次修复**：
* 修复弹性排序：金银珠宝 > 餐饮 > 服装 > 汽车类消费 > 地产后周期 > 化妆品 > 烟酒 > 饮料 > 粮油食品。
* 修复节奏先后顺序：出行链 > 场景消费 > 地产后周期。
* 医药板块在疫情防控优化后仍建议重点关注。
5. **风险提示**：
* 数据统计可能存在误差。
* 政策演变可能超预期。
报告强调，消费板块的具体表现不仅取决于疫情达峰节奏，还与居民收入、消费偏好、行业供给、政策等多重因素相关。
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