高频系列研究：消费修复成色几何？-民生证券-20230130.pdf
这份研究报告主要分析了2023年春节期间消费市场的表现，并对消费修复的成色进行了评估。报告指出，春节期间的出行指数超预期，但消费修复的程度相对有限。
**核心观点：**
* **出行端强势，消费修复成色不一：** 报告观察到春节期间人员出行热度高涨，出行相关指数甚至超过了2019年同期水平。然而，尽管出行人数增加，但场景消费（包括出行链、餐饮、影院等服务消费）的修复程度相对滞后，反弹高度有限。
* **场景消费修复弹性弱于出行：** 春节期间，旅游酒店、电影等场景的消费反弹力度相对有限，这主要归因于：1. 疫情放开初期，居民收入和消费信心有待恢复；2. 行业供给端存在约束，如电影场次、航班数量等。
* **地产汽车消费表现平淡：** 报告指出，1月份汽车消费数据不佳，可能由于去年底透支了部分汽车销售需求。房市也未能迎来“开门红”，成交量下滑。
* **消费修复的三点启示：**
* 场景、出行类消费的修复弹性较为确定，未来仍有修复空间。
* 反弹高度上，场景、出行类、地产链等消费板块修复弹性或将强于春节期间表现。
* 后期修复节奏或将缓慢，需要时间释放。
**具体分析和数据：**
* **出行指数超预期：** 报告通过市内交通延时指数、百度人员迁徙指数等数据，表明人员出行热度远超预期，甚至超过2019年同期水平。
* **场景消费修复滞后：** 尽管出行火爆，但消费端修复相对滞后，报告援引文旅部人均旅游消费支出数据，以及春节期间的旅游、酒店、餐饮等消费数据，指出消费修复的弹性不足。
* **地产汽车表现不佳：** 报告分析了1月汽车销量同比下降34.6%的原因，并指出房市在返乡高峰背景下表现疲软。
* **数据和图表：** 报告引用了高德地图、百度迁徙、国家税务总局、文旅部、猫眼专业版、wind等多方数据，并配有相应的图表，直观展示了春节期间消费市场的表现。
**风险提示：**
* 数据统计可能存在误差。
* 疫情发展超预期可能对消费带来冲击。
* 国内政策的调整可能超出预期。
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