快手深度报告：长短视频行业研究系列（二），电商+广告业务高增长驱动，盈利能力持续向好-民生证券-20240126.pdf
快手（1024.HK）研究报告核心内容总结：
本报告由民生证券发布，主要分析了快手（01024.HK）的行业地位、商业模式、财务表现及投资建议。
**1. 行业地位与商业模式：**
* **地位：** 快手是全球第二大短视频平台，以“信任”为核心的社区平台。
* **模式：** 以流量变现为核心，主要通过线上营销服务（广告）、直播和其他服务（电商）盈利。广告收入是主要营收来源。
**2. 财务表现：**
* **营收增长：** 营收持续高速增长，线上营销服务增长强劲。
* **盈利能力：** 2023年Q2实现上市后首个季度盈利，Q3净利润进一步提升。
* **现金流：** 经营性现金流趋势向好，现金充足。
* **盈利拐点：** 报告认为快手已迎来盈利拐点。
**3. 核心业务分析：**
* **线上营销服务：**
* 内循环广告增长迅猛，外循环广告有望复苏。
* 内循环广告增长受益于GMV提升，货币化率保持稳定。
* **电商：**
* GMV及电商营收增速迅猛，泛货架提供增量。
* 大搞信任电商，推动电商业务快速增长。
* 未来增长驱动力在于流量提升、买家渗透率提升以及复购率提升。
* **直播：**
* 行业健康发展，快手持续加强生态治理。
* 直播业务本身或将保持平稳。
**4. 投资建议：**
* **商业化变现：** 渠道打通，持续推进商业化进程。
* **盈利释放：** 利润释放超预期。
* **盈利预测：** 预计2023/2024/2025年Non-IFRS净利润分别为93亿/158亿/222亿元。
* **估值与评级：** 基于2024年1月25日股价，对应PE为34X/15X/10X，首次覆盖给予“推荐”评级。
**5. 风险提示：**
* 阶段性广告投放意愿下降。
* 政策监管趋严。
* 行业竞争加剧。
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