宏观深度报告：优等生vs.差等生，放开下的全球消费复苏-东吴证券-20230104.pdf
这份宏观深度报告探讨了放开新冠疫情管控措施后全球消费复苏的情况，并将其分为三类：
**1. “立竿见影”型：**
* **特点：** 消费复苏强劲，政府高额补贴与居民超额储蓄是关键。
* **案例：** 美国、新加坡、澳大利亚。
* **路径：** 政府直接补贴导致个人可支配收入增加，消费迅速反弹。在放开后2个月内，消费普遍修复超90%。
**2. “差强人意”型：**
* **特点：** 消费复苏缓慢，财政补贴未能惠及家庭，居民储蓄率高。
* **案例：** 日本、德国、越南、中国台湾。
* **路径：** 财政补贴主要针对企业，修复呈“V”型，持续性差。
**3. “收效甚微”型：**
* **特点：** 消费复苏疲软，财政政策缓不济急或过早退场。
* **案例：** 英国、韩国、中国香港。
* **路径：** 财政政策倾向于对中小型企业补贴，修复动力不足。
**结论：**
各经济体财政刺激的规模、投放结构与消费修复程度呈正相关。为实现强劲消费反弹，应采取大规模的、普惠性的现金及消费券等财政刺激措施。
**对2023年中国消费复苏的展望：**
报告认为，中国消费复苏理想情况是成为“立竿见影”型，但也应避免沦为“收效甚微”型。通过对比新加坡（全面放开后半年弥补2.1%消费缺口）和中国台湾地区（4月全面放开后补0.8%缺口），预计2023年中国消费补缺口的区间为1.5%-5%。
**风险提示：**
新冠病毒变异、各地区封锁程度、地缘冲突加剧可能对经济复苏带来不利影响。
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