医药行业2023年度投资策略报告：新时代下的慢牛起点，医药消费与制造共复苏.2023年1月
这份报告是民生证券发布的医药行业2023年度投资策略报告，主题为“新时代下的慢牛起点，医药消费与制造共复苏”。报告核心观点聚焦于在新的时代背景下，医药行业将迎来复苏和增长机会，并重点关注创新、民族、安全和世界等多方面的投资机遇。
**年度观点：** 报告认为，在新冠疫情影响逐渐消退的背景下，医药行业将迎来全面复苏。创新、中医药、消费、制造等多个领域将协同发展，带来投资机会。
**核心观点：**
1. **创新驱动未来：** 关注Licence out 获得巨大成功和国产创新终结硕果的创新企业，如百济神州、荣昌生物等，看好国产创新力量的崛起。
2. **民族传承之光：** 中医药作为国家重点支持方向，看好中医药政策催化带来的战略机遇，重点关注新版基药目录调整、配方颗粒放量、中药创新等。
3. **安全内生发展：** 关注消费服务复苏，重点关注眼科、肿瘤科、康复科、医美、药房等刚需医疗服务需求的恢复。高值耗材、生命科学试剂、科学仪器和高端医疗设备等领域也具有投资价值。
4. **世界制造工厂：** 看好国内临床CRO和特色CXO以及原料药领域的发展，尤其是CXO领域伴随投融资数据回暖，以及原料药领域周期底部，重心上移，需求回暖与成本改善持续发生。
**细分领域投资策略：**
* **创新药：** 一改2022年初颓势，年内上演两波行情，Pharma类创新药企稳健增长，新兴Biotech销售异军突起，研发投入持续加码，国产创新药齐头并进，Biotech企业与传统企业均有斩获。Licence out项目数量和交易总额均超预期，国产创新实力得到全球认可。关注阿尔茨海默症Aβ疗法再现曙光。
* **中医药：** 政策持续催化落地，战略机遇长期演绎。中药企业营收小幅增长，板块利润短期承压。中药创新大势已至，产业链机遇蓬勃待发。 配方颗粒在新国标实施下，市场将迅速扩容。
* **医疗服务：** 政策边际缓和，疫后修复弹性可观。关注民营医疗的稳健运营能力、Q3业绩环比提升、以及疫情政策放松下的复苏机会。
* **高值耗材：** 行业发展步入黄金时代，手术量复苏前景可期。微创介入领域步入黄金时代，疫后手术量复苏前景可期，关注国产替代前景。集采政策影响趋于理性，价格形成机制趋于理性，头部国产厂商显著受益。重点关注集采背景下市场集中度提升、国产替代、产品升级、器械出海四大方向。
* **生命科学：** 新冠隐忧逐步褪去，科学试剂迎来新窗口期，行业增速加快，国内后起之秀百花齐放。高门槛决定国产化率低，未来仍有充分拓展空间。细分领域持续深耕，差异化竞争明显。
* **CXO：** 新冠扰动退潮，CRO与特色CXO有望率先恢复，重点关注临床前CXO企业。
* **原料药：** 周期底部，重心上移，受地缘政治、防疫政策及新冠相关概念等影响，原料药板块一波三折。板块业绩受上游成本、下游需求端影响承压。海内外药品终端需求逐步恢复，上游原料药板块收入有望恢复快速增长。关注院内制剂恢复、碘造影剂、肝素等上游原料药机会。
**风险提示：** 业绩不及预期风险；地缘政治风险；投融资减少风险。
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