黄金上涨的宏观逻辑及运行空间-招商证券-20240418.pdf
本报告由招商证券发布，分析了黄金上涨的宏观逻辑和运行空间，强调了黄金的货币属性、避险功能和抗通胀功能在不同宏观环境下的差异表现。
**核心观点：**
* **黄金需要择时：** 不同宏观场景下黄金表现差异大，需结合货币属性、避险功能和抗通胀功能进行分析。
* **黄金与货币体系：** 黄金走势与全球已分配外汇储备中美元占比呈负相关，反映美元在货币体系中的地位。黄金价格走势并非汇率现象，而是由其他因素共同影响的结果。
* **黄金上涨的宏观逻辑：**
1. **不确定性溢价：** 全球经济政策不确定性上升，地缘政治风险增加，推动黄金价格超预期。
2. **“30+岁”时代：** 全球人口年龄中位数上升，潜在经济增速和实际利率中枢下移，利好黄金。
3. **美国通胀及经济韧性背后的矛盾：** 美国的通胀现象和财政压力制约利率水平，削弱美元地位，突显黄金的抗通胀功能。
* **黄金走势展望：**
1. **短期调整风险：** 美国大选前降息预期落空，可能导致黄金价格出现调整。
2. **中期看多：** 三大宏观逻辑仍然存在，调整后黄金仍可继续看多。
3. **长期关注：** 关注地缘政治风险、全球利率中枢变化、美国财政问题等因素的变化，这些因素可能影响黄金长期走势。
**风险提示：**
全球经济和货币政策超预期。
**投资建议：**
短期内黄金价格可能因降息预期落空而调整，但中期仍可看多。长期投资需关注上述宏观逻辑的变化。
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