宏观专题报告:低估的“财富效应”?-申万宏源-20241022.pdf

这份宏观专题报告由申万宏源研究发布,聚焦于探讨“财富效应”及其在宏观经济中的意义。报告的核心观点和结论如下:
1. **财富效应的宏观意义:** 居民资产增值对消费有显著的拉动作用,主要通过提升消费倾向来实现。近年来,房市的财富效应逐渐替代股市,成为主导。
2. **财富效应的形成机理:** 住房在居民资产中占比高,影响财富基础;金融资产(如股票)波动性大,影响财富弹性。广义财产收入(包含资产增值)占居民总收入的比重被低估。与海外相比,国内财富效应中房市占比高而股市占比低,股市波动也较大,抑制了财富效应的形成。
3. **如何优化和促进财富效应:**
* “慢牛”式的股市比“疯牛”更能形成可持续的财富效应,因为“疯牛”时期不同收入阶层收益分化,财富效应减弱。
* 稳定中低收入地区的房价有利于提振消费倾向,但仅稳定高收入地区房价效果不明显,甚至可能产生虹吸效应。
* 房价上涨过程中,家电等地产链消费涨幅更大;股市上涨期间,文娱类消费支出表现亮眼。
4. **高频跟踪数据:**
* **生产方面:** 工业生产走势分化,钢材行业盈利延续上涨,高炉开工率回升,但化工链开工有所回落。建筑业开工边际改善。
* **需求方面:** 全国新房成交季节性回升,二手房成交好于去年同期。
* **物价方面:** 农产品价格走势分化,蔬菜价格回落而水果价格回升。工业品价格继续回调。
**风险提示:**
* 经济转型面临短期约束。
* 政策落地效果不及预期。
* 房地产形势变化超预期。
总体而言,报告认为需要优化股市发展,稳定房价,以更好地发挥财富效应对消费的促进作用。报告也通过高频数据跟踪,对当前的生产、需求和物价情况进行了分析。
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