宏观专题报告：低估的“财富效应”？-申万宏源-20241022.pdf
这份宏观专题报告由申万宏源研究发布，聚焦于探讨“财富效应”及其在宏观经济中的意义。报告的核心观点和结论如下：
1. **财富效应的宏观意义：** 居民资产增值对消费有显著的拉动作用，主要通过提升消费倾向来实现。近年来，房市的财富效应逐渐替代股市，成为主导。
2. **财富效应的形成机理：** 住房在居民资产中占比高，影响财富基础；金融资产（如股票）波动性大，影响财富弹性。广义财产收入（包含资产增值）占居民总收入的比重被低估。与海外相比，国内财富效应中房市占比高而股市占比低，股市波动也较大，抑制了财富效应的形成。
3. **如何优化和促进财富效应：**
* “慢牛”式的股市比“疯牛”更能形成可持续的财富效应，因为“疯牛”时期不同收入阶层收益分化，财富效应减弱。
* 稳定中低收入地区的房价有利于提振消费倾向，但仅稳定高收入地区房价效果不明显，甚至可能产生虹吸效应。
* 房价上涨过程中，家电等地产链消费涨幅更大；股市上涨期间，文娱类消费支出表现亮眼。
4. **高频跟踪数据：**
* **生产方面：** 工业生产走势分化，钢材行业盈利延续上涨，高炉开工率回升，但化工链开工有所回落。建筑业开工边际改善。
* **需求方面：** 全国新房成交季节性回升，二手房成交好于去年同期。
* **物价方面：** 农产品价格走势分化，蔬菜价格回落而水果价格回升。工业品价格继续回调。
**风险提示：**
* 经济转型面临短期约束。
* 政策落地效果不及预期。
* 房地产形势变化超预期。
总体而言，报告认为需要优化股市发展，稳定房价，以更好地发挥财富效应对消费的促进作用。报告也通过高频数据跟踪，对当前的生产、需求和物价情况进行了分析。
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