2025年宏观展望：走出“低谷”-申万宏源-241216.pdf
这份申万宏源研究发布的2025年宏观展望报告，题为《走出“低谷”》，对2025年的中国经济进行了展望，并提出相应的政策建议。
**核心观点:**
* **挑战与困难依然存在:** 报告认为，2025年中国经济运行仍面临不少困难和挑战，包括企业经营困难、居民就业和收入压力、房地产相关行业下行压力等，导致经济逻辑互相影响，政策传导机制“异化”。
* **结构性分化明显:** 地产相关产业链条受到的冲击更大，外需依赖度低的行业投资增速较高，而内需驱动且地产关联行业投资增速较低。
* **政策转向的意义重大:** 9月底的政策转向被认为是重要的，表象上更加重视资本市场和资产价格，底层逻辑则是对近些年政策框架的全面优化。政策更兼顾资产端与负债端的平衡、需求端与供给端的平衡、短期与长期的平衡。
* **2025年经济展望:** 预计2025年经济增速将维持在5%左右，投资和消费增速略高于2024年，但出口对经济的支持力度有所下降。全年节奏可能呈现弱“N型”走势。
* **结构性亮点:** 受益于政策支持的投资和消费领域或表现偏强，而出口、地产投资、制造业投资表现或相对偏弱。跨区域重大“基建”项目、战略安全或创新驱动的产业领域、“两新”扩围、针对特殊群体的专项支持等值得关注。
* **风险提示:** 报告提示了美国关税的不确定性、政策应对模式的不确定性，以及政策传导机制的不确定性。
**政策建议:**
* **加快报表修复，恢复内生动能:** 沿着9月底以来一揽子政策思路，进一步加大支持力度，修复内生动能，以开放促改革。
* **加大财政货币政策支持力度:** 主要聚焦于“两重”、“两新”等代表领域投资，畅通资金来源、扩大资金使用范围，提高资金效率。
* **完善社会保障体系:** 针对弱势群体加大补贴补助力度及结构性减税，以修复居民消费信心。
* **推动地产企业融资正常化:** 稳定房地产市场，推动地产企业融资正常化，下调存量按揭利率。
* **稳定外贸:** 应对外部冲击， 促进新兴经济体工业化，稳住出口。
总的来说，该报告对2025年的中国经济持谨慎乐观态度，强调了政策调整和结构性改革的重要性，并提出了具体的政策建议，以期推动经济走出低谷。
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