2024年海外经济展望：密云不雨-申万宏源-20231123.pdf
2024年海外经济展望：
**全球经济范式转变：** 2024年全球经济将经历范式转变，主要体现在制造业格局重塑、通胀中枢上移、利率中枢上移。全球制造业格局变化可总结为“中国的韧性、美国的复苏、欧洲的衰弱”。“逆全球化”背景下，海外长期通胀中枢、利率中枢均将有所提升。
**美国：** 预计2024年GDP增速1.1%。2023年美国经济超预期强劲的核心因素是居民消费，超额储蓄将在2024年消退，但个税优惠或仍有利好。企业部门再融资压力或仍然可控，房地产受美债利率回落刺激，制造业在政策支撑下有望维持韧性。预计2024年美国CPI同比2.8%左右，失业率温和上升，降息时点或在年中。预计2024年美国实际GDP同比1.1%。警惕企业再融资压力超预期，关注国债利息支出飙升。
**欧元区：** 关注货币政策滞后性影响。欧洲经济受能源危机和货币政策滞后性影响，预计2024年经济增速0.8%左右，24H2开始降息。欧元兑美元有望随着美债利率回落而小幅升值。
**日本：** 货币政策正常化或将继续推进。2023年日本经济复苏不强，YCC调整的核心在于企业通胀预期。预计24年经济增速1.0%左右。在日央行明年退出YCC，以及美债利率大方向回落的假设下，预计日元2024年有望升值。
**总结：** 海外经济分化缩窄，美元、美债利率趋于回落。预计2024年10Y美债利率回落至3.5%左右，但需关注日央行操作时点以及四季度核心通胀反弹风险。预计美元指数温和回落，金价上行。我国出口基本盘韧性，人民币有望温和升值。
**风险提示：** 海外央行紧缩对经济影响超预期，地缘政治风险，财政紧缩超预期。
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