2024年宏观经济与资产展望：外压趋缓，内能蓄势-华西证券-20240228.pdf
2024年华西证券投资策略会的核心内容主要聚焦于对2024年宏观经济与资产展望的分析，核心观点包括：
**宏观经济展望：**
* **全球经济：** 预计2024年美国经济保持韧性，欧洲经济有所回升，对中国出口形成支撑。
* **中国经济：** 预计2024年中国经济增速有望向趋势稳态水平回归，全年GDP增速4.8%左右，逐季回升。考虑价格因素，名义GDP增速有望逐季回升。
* **需求端：** 消费将是GDP的主要拉动项，预计名义消费增速6.5%-7%，实际消费增速5%-5.5%。投资方面，预计固定资产投资增速4%附近，房地产投资拖累效应减弱，出口增速有望逐步转正，同比增速3%左右。
* **物价：** 通胀温和回升，CPI震荡上行，中枢0.5%；PPI有所回升，中枢-0.8%。
* **政策：** 财政政策保持积极有效，赤字规模约4.7万亿元，赤字率3.5%左右；新增地方政府专项债规模约4.2万亿元。货币政策在降准和LPR下调后，结构性工具继续保持发力。
* **信贷社融：** 预计新增信贷约20.5万亿元，新增社融约33万亿元，社融增速约8.7%。
* **大类资产展望：** 美债利率维持相对高位，美元保持相对强势，商品总体平淡；人民币压力缓解，国内资产“股比债好”。
* **风险提示：** 宏观经济存在超预期波动风险，比如地缘政治超预期变化，将对宏观经济带来较难预测的扰动。
**重点领域分析：**
* **海外经济：** 美国经济韧性、欧洲经济企稳回升利好中国出口，预计2024年出口增速逐步转正。
* **美国经济：** 预计美国经济保持一定韧劲，服务消费较强、产能投资保持扩张，房地产步入上行周期，降息时点可能在2024年下半年。关注“二次通胀”风险。
* **欧洲经济：** 美欧制造业景气现回升迹象。
* **房地产：** 2024年房地产上行期可能持续，住宅投资将对增长形成支撑。关注房价上涨可能提高美国“二次通胀”风险。
* **库存：** 从去库存到补库存，消费品行业已出现补库存迹象。
* **货币政策：** 2024年货币政策将延续积极，降准空间和结构性工具仍可期，5年期LPR有望下调。
* **信贷：** 信贷结构上，地方政府债务化解背景下，与基建相关的信贷增长或放缓，政策仍将积极支持制造业贷款。
* **通胀：** CPI震荡上行，全年或在0.5%左右；PPI有所回升，全年或在-0.8%左右。
* **大宗商品：** 基本金属价格偏弱，原油价格在窄区间波动。
* **黄金：** 2024年上半年，黄金价格缺乏上行动力。
* **人民币汇率：** 压力缓解。
* **股票和债券：** 股票占优，债券需谨慎。
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