23Q4与2024年宏观经济初步展望：削峰填谷-申万宏源-20231027.pdf
这份申万宏源的宏观经济报告，主要对2023年第四季度及2024年的宏观经济形势进行了展望，并提出“削峰填谷”的策略。报告的核心内容可以总结如下：
**1. 宏观经济展望与策略：**
* **周期性特征：** 预计23Q4到2024年，中国和全球经济将呈现“倒U型”走势，因此需要采取“削峰填谷”策略，即在经济过热时采取措施降温，在经济下行时提供支持。
* **分步走策略：** 报告强调要根据不同情况采取差异化措施，并在宏观调控上采取积极的政策。
**2. 全球经济与中国经济关系：**
* **美国经济：**
* 24H1（上半年）可能保持韧性，24H2（下半年）面临下行压力。
* 房地产与商品消费出现背离，财政刺激和消费支撑短期经济。
* 预计美国经济短期内将保持韧性，但下半年失业率上升可能会带来下行压力。
* **外贸：**
* 预计海外经济“倒U型”，国内出口“倒U型”。
* 发达国家的需求恢复将支撑中国的出口，但下半年可能承压。
* 关注新兴国家转型，以及出口份额的潜在增长。
* **经济结构调整：** 关注低附加值、加工贸易品份额下降的趋势，并提升一般贸易高附加值份额。
* **中国经济：**
* 23Q4至2024年中美经济共振“倒U”
* 明年下半年出口和地产投资压力增大，稳增长政策力度可能加大。
**3. 关键领域分析：**
* **消费：**
* 本轮消费复苏将持续至24H1，24H2面临下行风险。
* 农民工进城和竣工加速将促进消费，但出口与地产投资下行压力将影响消费。
* **货币财政：**
* 加大力度，分类施策。
* 23Q4新增万亿国债，为明年财政提供空间。
* 货币政策：年内无需再降准，但可能降息。
* **投资：**
* 地产供需分化，经济与房价分化。
* 地产销售放缓将导致24H2地产产业链压力增大。
* 关注“城改”与“城中村改造”，以及人口流动对地产需求的影响。
* **房地产：**
* 地产销售将在24H1见底，明年需要更大力度稳增长政策。
* 房价：24Q2供给将出清，支撑新房价格。
**4. 风险提示：**
* 稳增长政策不及预期，以及美国经济衰退超预期。
**5. 行业及细分市场观察：**
* **出口：** 更多源于供给侧竞争，发达国家需求增加将支持我国出口。
* **消费品：** 消费品出口结构正在变化，出口中外需商品的比例正在下降，而满足新兴国家内需的产品比例上升。
* **库存：** 实际库存是更真实的观测指标，而工业企业正在补库存。
* **信用：** 年内无需再降准，但后续降息空间打开。
* **汇率：** 中美利差扩大，但人民币汇率有韧性。
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