2021年中期宏观展望：处其实，不居其华-申万宏源-20210623.pdf
这份文档是申万宏源证券研究所对2021年中期宏观经济的展望报告，题为《处其实，不居其华》。报告主要围绕全球和中国经济形势、货币政策、通胀、以及行业投资等方面进行分析和预测。
**主要内容包括：**
* **全球经济：** 疫情影响从短期冲击转向长期危机化，服务业和工业生产恢复难度大。前期海外货币财政刺激需艰难退出，资产泡沫面临破裂风险。美国政策转向结构优化，但资产价格泡沫年底前压力增大。
* **海外货币政策：** 美联储决策框架漂移，预计Q4开始Taper，美元指数和美债长端收益率将维持上升趋势。
* **中国经济：** 经济从冲击恢复阶段进入长期结构优化阶段。二轮复苏峰值受工业品通胀飙升威胁，制约消费升级和投资企稳。
* **中国货币政策：** 货币政策已率先完成正常化，但投资前景一旦偏冷，央行不会袖手旁观，可能采取中性偏松的操作。
**具体分析：**
* **海外经济：** 分析了疫情对服务消费和工业生产的长期影响，认为海外财政补贴扭曲供需，造成“高通胀+高失业率”的“菲利普斯悖论”。 预计发达国家年内经济增速将弱于海外市场预期。
* **海外货币政策：** 探讨了美联储QE Taper的可能性和影响，分析了2014年Taper的经验，预测美元指数将趋于上行。
* **中国经济：** 强调了中国经济的长期逻辑在于国内大循环和制造业升级。分析了地产产业链的稳健性、消费受通胀的抑制、以及出口面临下行拐点。
* **中国货币政策：** 分析了全年宏观杠杆率的情况，认为货币政策空间大于美国。强调央行将恪守中性，稳定投资需求。
**主要观点和预测：**
* 中美两国复苏不同步，全球各类资产下半年波动剧烈。
* 预计美国2021年GDP增速为5.2%，低于海外市场预期。
* 中国货币政策将保持中性，不排除中性偏松的可能。
* 预计全年CPI同比均值为1.1%。
* 预计Q3开始PPI同比将重新进入回落通道。
* 出口将在5月迎来分水岭，下半年将面临下行压力。
总的来说，该报告对全球和中国经济的复苏前景持谨慎态度，认为存在诸多不确定性因素，需要关注通胀、政策调整和外部需求变化带来的风险。
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