2020年中宏观展望：疫后经济常态回归路-华泰证券-20200609.pdf
这份华泰证券2020年中宏观展望报告，以“疫后经济常态回归路”为主题，对下半年中国宏观经济走势进行了分析和预测。
**核心观点：**
* 全球经济渐进修复、常态回归是下半年主旋律。
* 国内政策周期调整，宽财政成为新主角，宽信用继续发力，宽货币力度微调。
* 疫情短期打乱国内节奏，未改变中国经济新常态特征。
* 预计未来两到三个季度，各项经济活动逐步向近年均值收敛，全年经济增速有望达到 2-3%。
* 通胀短期非重点，下半年CPI与PPI走势收敛，再通胀压力较小。
* 中美摩擦是最大不确定性，深化改革是最好应对方式。
**主要内容：**
* **疫情周期：** 全球疫情冲击逐步淡化，各国共振修复值得期待。
* **外部环境：** 渐进修复但回不到过去，中美摩擦长期化、逆全球化加速。
* **政策取向：** 财政发力，货币微调，地产灵活。宽财政成为新主角，宽信用继续，宽货币力度微调。
* **经济周期：** 常态回归，国内工业生产、基建投资、可选消费修复。外部需求扰动、地产周期不确定性等因素仍存。
* **通胀周期：** CPI 与 PPI 有望收敛，通胀短期非重点，社融高增引发的再通胀担忧可控。
**主要风险提示：**
* 外需下行幅度超预期。
* 房价、地价上涨过快，货币政策超预期收紧。
* 居民收入下行制约可选消费，消费修复弱于预期。
**总结：** 报告认为，疫情对经济的冲击逐步淡化，但中美摩擦和逆全球化趋势将长期存在。政策层面，宽财政将主导下半年的经济发展。经济将逐渐恢复常态，但仍面临诸多不确定性因素。
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