广发宏观:如何理解美国就业数据分化-广发证券-20240609.pdf

这份广发证券于2024年6月9日发布的宏观经济研究报告,主要分析了近期美国就业数据的分化现象,并探讨其对美国经济和未来政策走向的影响。
**核心观点如下:**
* **非农数据强劲但住户调查偏弱:** 5月新增非农就业人数超预期,主要由私人服务部门(健康保健、休闲酒店等)和政府部门贡献。但同时公布的住户调查数据显示失业率有所上升,就业人数减少,两者数据出现分化。
* **就业结构分析:** 服务业的就业吸纳能力依然较高,建筑业就业持续增长。失业率上升主要受年轻人毕业后进入劳动力市场但未找到工作,以及部分美国本地居民重返劳动力市场但仍未就业的影响。
* **原因分析:** 非农数据强劲可能由于净移民人数增加,提高了劳动力供给,导致新增就业人数偏高。住户调查数据可能因人口普查数据更新滞后而低估了总就业人数。
* **未来展望:** 超强的新增非农就业后续逐步松动是大趋势。职位空缺数量下降,失业转就业人数历史低位,企业雇佣率回落,均指向就业市场降温。消费数据走弱也反映了高利率环境对需求的抑制。因此,预计后续新增非农可能会有所放缓。
* **薪资与通胀:** 5月时薪同比增速小幅反弹,但就业供需缺口逐步收窄仍是趋势,引导薪资增速缓慢回落。疫情后失业率缺口和服务价格负相关斜率更加明显,就业市场降温可带动服务价格下行。
* **政策影响:** 美联储已经释放出综合考虑通胀和就业数据进行相机抉择的政策信号。强劲的就业数据引发市场对美联储维持高利率更长时间的担忧。
* **风险提示:** 美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退,美国债务上限问题升级,俄乌局势升级,欧美银行储蓄转移加速等。
**总结:**
报告认为,尽管美国5月新增非农就业人数超预期,但住户调查数据偏弱,反映出就业市场存在一定分化。虽然美国就业市场仍具韧性,但高利率环境和需求端抑制,预计后续新增非农增速可能放缓。薪资增速和通胀的关联性仍然存在,就业市场降温有助于服务价格下行。未来需要关注美联储的政策走向和潜在的风险因素。
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