广发宏观：如何看三季度经济数据-广发证券-20221024.pdf
这份广发证券的宏观经济研究报告分析了2022年三季度中国经济数据，重点关注了GDP、工业、投资、消费、就业和进出口等关键指标。
**核心观点包括：**
* **GDP增速：** 三季度GDP同比增长3.9%，高于市场预期。第二产业（工业和建筑业）表现亮眼，同比增长5.2%。如果四季度按4.5-5.0%增长，则全年GDP增速预计在3.4-3.6%。
* **9月数据特点：** 9月单月数据呈现“三高三低”特征，即工业、投资和地产销售略高，出口、消费和服务业偏低，基本符合高频数据预示。
* **工业超预期原因：** (1)低基数效应，去年9月限电限产影响较大；(2)高温消退，工业用电改善；(3)基建投资带动相关产业。
* **消费疲软原因：** 区域疫情和防控措施影响，餐饮受冲击明显，但汽车、手机等耐用消费品受影响较小。
* **就业：** 城镇调查失业率略有上升，与服务业增速放缓相关，外来务工人员受影响较大。
* **居民收入和支出：** 城镇居民人均可支配收入增速回升，但消费性支出增速低于收入端，暗示消费环境仍存在约束。
* **固定资产投资：** 维持高位，地产投资降幅收窄，制造业投资稳定，基建投资加速，高技术制造业和基建是亮点。
* **地产政策：** 9月末地产政策迎来一轮显著升温。
* **进出口：** 出口增速进一步放缓，三季度环比大致持平季节性均值。
* **整体判断：** 三季度数据平稳，需求端地产企稳，基建高位，出口韧性，供给端工业修复弹性，消费和服务业偏弱。经济在边际上的积极变化有待进一步观察。
**风险提示：** 宏观经济超预期，疫情风险，地产压力，全球大宗商品风险，欧美货币政策和经济下行风险。
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