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2023及后疫情时期全球经济展望：重回增长轨道-广发证券-20221219.pdf

2023及后疫情时期全球经济展望：重回增长轨道-广发证券-20221219.pdf
2023年及后疫情时期全球经济展望 **后疫情时代与增长周期**：全球经济或将开启战后第四轮增长周期，调整期已远超前两轮。中国有望先于美及其他发达国家重回增长轨道，从增量规模看，中国进入中等发达国家是全球经济上行必要条件。 **“滞胀”倒逼与全球格局重塑**：滞胀强劲倒逼，全球利率拐点、强美元、再分工将重构全球增长格局。疫情及结构性因素加剧全球增长失衡，导致全球经济从“大缓和”转向“大分化”，区域分化加剧，资源向头部国家集中，中美竞争加剧。 **全球经济复苏新动力**：中国消费力量的崛起、以数字化为核心的新一代通用技术（GPT）的广泛应用，以及全球化2.0，将提升全球资源配置效率，驱动全球经济复苏。 **中国经济重回增长轨道的路径**：从现在到2035年，中国需实现年均5%左右的经济增长。最终消费是经济增长的持久动力，中央经济工作会议强调要统筹好当前和长远关系，前置关键政策和制度安排，包括要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落实下来。 **内需驱动资产重估**：2023年是全球资产再定价的关键一年，高债务、阔负利差国家本币仍有贬值风险。人民币贬值压力缓解，A股估值有修复空间。长期看，全球能源/新能源、消费和金融板块，我国消费经济、科创经济板块表现总体好于市场。 **风险提示**：发达国家滞胀反复，高息、强美元增加全球经济超预期深度衰退的风险；贸易摩擦、供求格局剧变增加石油价格暴涨暴跌的风险；新的区域增长动能不明确，地缘冲突存在恶化、失控风险。 **“滞胀”倒逼的核心因素**：2022年全球面临“滞胀”强劲倒逼，发达国家遭遇了低利率之后的加息周期。基础性通胀水平抬升，产业链转移、逆全球化加速全球基础性通胀水平上升。汇率变局中，受美元激进加息影响，全球主要货币均相对美元大幅贬值。全球劳动力市场参与率下降，消失的服务业贸易，跨境投资放慢，导致经济增长失衡。 **从“大缓和”到“大分化”**：全球经济“滞”的因素也很多,全球区域经济大分化有总量的原因，挑战与机遇并存，头部国家竞争加剧。 **后疫情时期全球经济持续复苏的动力**：三个动力：中国消费发挥关键角色，中国在增量方面具有明显的优势。新一代通用技术广泛应用，先区域化再全球化。 **我国经济重回增长轨道的路径**：2023年中美经济周期错位逆转，中国重回增长轨道的路径逐渐清晰，要统筹经济质的有效提升和量的合理增长。要扩大内需，消费是最终动力。 **风险提示**：全球经济重回增长轨道，短期不确定性、风险性因素非常多。
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