宏观专题报告：下半年宏观经济八大展望-东北证券-20210706.pdf
下半年宏观经济八大展望：
1. **美国经济：** 疫情控制或占优势，三季度经济表现或更佳，但长期看直升机撒钱难以维系。
2. **通胀与通缩：** 大通胀和大通缩基础不具备，发达国家通胀中枢或高于此前十年，但难以持续高通胀。PPI 下滑但仍高位，CPI压力小。
3. **美联储货币政策：** 缩减购债势在必行，或于年末或明年初实施。美元短期支撑，美债收益率上升。
4. **出口：** 下半年出口增速或放缓，但基本面仍强劲，乐观、中性、悲观情景下增速分别为 21%、15%、10%（概率较低），结构方面前高后低。
5. **制造业投资：** 预计全年增速10%左右，制造业仍在上行通道，2019年复合同比增长3.7%。
6. **消费修复：** 消费将持续复苏，但恢复速度或较慢。
7. **货币政策：** 在经济复苏、PPI 超预期、美联储政策正常化背景下，货币政策难以继续宽松。
8. **人民币汇率：** 短期内或震荡调整，中长期仍有升值基础。
**具体分析：**
* **美国经济：** 疫苗接种、就业市场复苏、制造业补库存及服务业复苏是主要驱动力。
* **通胀与通缩：** 大通胀基础不具备，但长期通胀中枢将上升，与财政刺激、劳动力市场变化、去全球化等因素有关。大宗商品价格或回调，但供给、全球需求及油价或支撑。
* **美联储货币政策：** 缩减购债、美元短期强势、美债收益率上升。
* **出口：** 基数效应导致增速放缓，但全球经济复苏、疫苗出口和航运改善或支撑出口。
* **制造业投资：** 盈利预期、产能利用率及资金保障支撑制造业投资。
* **消费修复：** 居民收入、消费意愿、消费结构变化影响消费复苏。
* **货币政策：** 经济复苏、PPI 压力、美联储影响下，货币政策难宽松。
* **人民币汇率：** 央行调控下，人民币短期或双向波动，中长期仍有升值基础。
**风险提示：** 全球疫情、政策过快紧缩。
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