2023下半年海外宏观展望：高通胀和高利率或仍将持续-国联证券-20230710.pdf
这份国联证券2023年7月10日发布的宏观研究报告，主要探讨了2023年下半年海外宏观经济展望，核心观点如下：
**一、高通胀和高利率或仍将持续：**
* 全球央行政策利率已大幅提高，但通胀虽较前期高点回落，仍远未达到2%的目标。
* 预计2023年全球经济增速将放缓。
**二、美国：美联储年内降息概率不大：**
* 预计美联储2023年底可能加息至5.5%-5.75%，年底前降息可能性不大。
* 中美货币政策或将维持反向状态，人民币汇率或将持续承压。
* 服务通胀是美联储降息的最大障碍，核心CPI的韧性主要体现在服务上。
* 通胀回落缓慢，但经济软着陆的概率增加。预计美国2023年经济增速为1%-1.8%。
**三、财政支出缩减，或有助通胀回落：**
* 受债务上限协议影响，下半年财政支出或低于上半年。
**四、劳动力市场分析：**
* 劳动力市场仍然强劲，但年底可能走弱。
* 职位空缺/失业人数比例较高位回落。
* 部分行业就业恢复缓慢。
**五、供应链持续恢复：**
* 全球集装箱海运拥挤情况缓解。
**六、与FOMC预测对比:**
* 专业预测者调查(SPF)对通胀回落更为乐观。
**七、欧洲或将继续加息，日本继续按兵不动：**
* 欧洲央行或将继续加息以应对高通胀。
* 日本或仍维持宽松货币政策。
* 英国核心通胀更具粘性，或仍将继续加息。
**八、风险提示：**
* 美联储持续鹰派的风险。
* 地缘政治冲突风险超预期。
* 金融状况收紧超预期。
总结：报告认为高通胀和高利率将持续，美国大概率继续加息，中国货币政策相对宽松，下半年人民币或有贬值压力。虽然通胀放缓，但美国经济可能实现软着陆，增速或高于潜在增速。欧洲可能继续加息，日本维持宽松政策。需警惕美联储持续鹰派，地缘政治冲突超预期，以及金融状况超预期收紧的风险。
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