复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对：反以观往，覆以验来-西南证券-20230710.pdf
日本在1990年代初经历了资产泡沫破灭，经济陷入长期萧条，政府随后采取了包括财政、货币和产业政策在内的一系列应对措施。
**1. 资产泡沫破灭与经济萧条：** 1980年代，日本股市和楼市形成资产泡沫，主要源于宽松政策、热钱涌入、监管松懈和投机情绪。政府主动刺破泡沫导致资产价格暴跌，企业倒闭，居民收入下降，银行不良债权增加，经济陷入通货紧缩。
**2. 财政政策：** 日本政府在刺激经济时采取扩张性财政政策，但国内需求疲软导致税收困难，债务负担持续累积。财政政策的效果存在争议，有人认为财政刺激作用有限，反而导致债务累积；也有人认为财政刺激延缓了经济衰退。
**3. 货币政策：** 日本央行多次降息，并采取非常规货币政策，如量化宽松。但由于通缩预期、企业避险、零利率以及银行惜贷等因素，货币宽松向实体经济的传导受阻，货币乘数下降。货币政策也可能通过汇率贬值刺激经济。
**4. 产业政策：**
- **产业结构调整：** 从外需转向内需，从“单极型”向“多极型”转变，科技导向增强。
- **产业组织形式调整：** 更多依赖市场化手段，放松监管，促进产业发展。
产业政策的效果体现在服务业占比上升，制造业中高科技行业更具成长性，以及全要素生产率的提升，尤其是金融保险、房地产等行业。
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