美国衰退逻辑的再验证系列之一：美国就业韧性或将面临拐点-东海证券-20230706.pdf
这份东海证券的研究报告分析了美国就业市场的韧性及其未来趋势。核心观点是：尽管当前官方就业数据显示CES的结果优于CPS和JOLTS，就业存量情况尚可，但职位空缺率等指标已显现边际下行趋势。服务业是美国就业韧性的主要支撑，但数据显示服务业招聘需求也已开始下降，可能预示职位空缺率将加速下降。劳动力市场的匹配效率可能难以继续提升，失业率和职位空缺率的关系或将向均值靠近。
报告分析了美国官方就业数据（CPS、CES、JOLTS）的差异，指出服务业需求趋弱可能带动职位空缺率加速下行。通过分析雇主间跳槽率、接受外部职位概率等指标，认为就业市场匹配效率的提升空间有限，内部已趋于松弛。报告还指出，失业率和职位空缺率的关系将向均值靠近，两者边际变化率的比值或将趋向-0.15。
报告强调，就业韧性并非稳态，从反映就业市场内部松紧程度的指标变化到总量指标变化，是一个量变引发质变的积累过程。新冠疫情和行业复苏错位影响了劳动力供给和需求，使就业市场的松弛被暂时局限在内部。
报告最后提出风险提示，包括厄尔尼诺效应、海外冲击和美国大选的政治风险。
总而言之，报告认为美国就业市场的韧性可能面临拐点，职位空缺率下降可能伴随失业率加速上升。
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