下半年宏观经济和资本市场展望：起落有时，盈亏逆转-中泰证券-20210607.pdf
这份中泰证券的研究报告，题为《起落有时，盈亏逆转——下半年宏观经济和资本市场展望》，对2021年下半年的宏观经济和资本市场进行了展望。
**核心观点如下：**
1. **经济增长：** 地产投资和出口仍然是主要驱动力，但地产销售已显疲态，出口的拉动作用或将减弱。消费有望随着疫情缓解和居民收入改善而迎来改善，制造业投资也将受益。
2. **价格：** 大宗商品价格快速上涨期可能接近尾声，PPI同比涨幅将逐渐走低，通胀压力趋缓。但上游涨价向下游传导并不顺畅，需求走低制约价格上涨。
3. **政策：** 信用周期趋于回落，但货币政策预计保持中性，不会对价格工具进行调整。财政政策的积极力度不及去年。社融增速和经济名义增速将基本匹配，信用收缩态势或将放缓。
4. **资本市场：** 需要警惕美债收益率再度走高带来的风险，以及国内债市供给压力。从企业盈利角度看，上游行业利润增长或将承压，中游加工组装类行业面临成本压力和出口不确定性，消费行业利润受成本扰动较小，消费回暖趋势不变。
**结论：**
报告认为，下半年经济增长动力可能转换，消费的重要性将提升。大宗商品涨价可能步入尾声，通胀压力有望减轻。政策层面，预计货币政策将维持中性，信用收缩的态势或将放缓。资本市场方面，需关注美债收益率上行风险，以及企业盈利结构的变化。
**风险提示：** 经济恢复不及预期，政策变动风险，模型测算偏差风险。
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