2021年宏观经济及债券市场展望：反者道之动-中金公司-20201219.pdf
《反者道之动——2021年宏观经济及债券市场展望》是中金公司发布的一份研究报告，旨在分析2021年的宏观经济形势和债券市场走势。
报告的核心观点包括：
1. **全球经济和政策脉络的转变**：2020年受疫情冲击，全球政策大幅放松，刺激力度空前。中国政策也因此扩张，宏观杠杆率重新升高。
2. **2021年展望**：假设疫情受控，全球刺激政策力度减弱甚至退出。中国经济基本恢复，货币政策和财政政策也将逐步退出，刺激政策退出和监管政策重新趋严，广义流动性重新下降。
3. **经济动能放缓**：海外疫情受控后，中国出口可能回落，国内财政刺激减弱也会导致基建和地产投资放缓，国内制造业景气度可能回落。
4. **债市机会**：广义流动性收紧，经济动能放缓，货币政策可能需要重新放松。中国债券利率领先全球回升，性价比突出，当广义流动性收紧，海外刺激政策退出，中国债券反而可能迎来机会。
5. **投资策略**：左侧可以先布局短期利率债和超长期利率债，10年期利率债可以等待PMI回落后加仓。信用债方面，信用风险将升高，建议左侧先布局中短期优质信用债，等待利差扩大后的机会。
6. **主要内容**：
* 全球新增确诊仍在高位攀升。
* 全球经济回升后，刺激力度也可能减弱甚至退出。
* 出口和投资带动今年制造业景气回升，明年可能回落。
* 类似2018年:广义流动性收紧，则狭义流动性可能会放松。
* 债券收益率回调推升性价比，可以开始布局明年。
* 区域流动性分化仍将对信用风险构成冲击。
总体来说，报告认为2021年刺激政策退出后，中国经济增长面临下行压力，但债券市场存在投资机会。建议关注广义流动性、政策变化和基本面趋势，采取谨慎的投资策略。
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