电商行业2020年综述及2021年展望：用户增长进入不同阶段，ARPU有望继续提升-中信建投-20210420.pdf
该文档是中信建投证券关于电商行业的深度研究报告，主要对2020年行业进行综述，并展望2021年的发展趋势，同时对主要电商平台（阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会）及相关公司进行了分析。
核心观点：
* **行业增长稳健，但进入不同阶段：** 2020年电商GMV保持增长，下沉市场红利持续，但用户增长面临瓶颈。2021年用户增长进入不同阶段，ARPU值提升成为关键。
* **ARPU值提升路径：** 老客沉淀、直播电商等新兴模式、商品线上渗透率提升。
* **社区团购影响深远：** 社区团购热战延续，拓展电商业务边界，电商巨头可借此争夺下沉市场流量入口，并向本地生活业务渗透。
* **直播电商提高转化效率：** 直播电商提升购物体验和商品成交转化率，增强用户粘性。
* **关注Top Line：** 2021年各大电商平台应聚焦 top line，加大投入以拓宽用户边界，拓展电商业务边界。
重点平台分析：
* **阿里巴巴：** 电商基本盘稳固，云计算高速增长，加码社区团购。
* **京东：** 用户数高增长，京喜和社区团购稳步铺开，资产分拆释放价值。
* **拼多多：** 用户数首超阿里，社区团购有望成为第二增长曲线。
* **唯品会：** 收缩业务聚焦特卖，回归好货拓展用户。
* **VeSync：** 产品推新，渠道拓展，APP 赋能。
* **中通快递：** 市占率继续提升，高投入优化未来成本。
风险提示：用户数增长不及预期、人均GMV增长不及预期、社区团购进展不及预期、监管政策风险、中概股退市风险。
投资建议： 维持对电商行业强于大市的评级，并建议关注VeSync、安克创新等跨境电商标的。
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