医药行业深度报告20年报及21年一季报综述：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风-中信建投-20210507.pdf
这份文档是一份中信建投证券发布的医药行业深度研究报告，主题为“千磨万击还坚劲,任尔东西南北风”，并综述了20年报及21年一季报。
**核心观点：**
* 医药行业整体业绩良好，经营逐季改善，21年Q1大幅增长。
* 在疫情常态化下，行业需求刚性、费用结构优化等因素推动行业快速恢复。
* 细分行业中，CXO及疫苗产业链是重点投资方向，器械行业受益于疫情和医院端产品恢复，存在快速打开国际市场的机会。
* 建议关注有安全边际及经营改善的公司，并把握市场错杀的细分龙头投资机会。
* 提示了疫情进展超出预期、集采降价风险大于预期、耗材集采进展超预期、竞争激烈等风险。
**主要内容：**
* **行业回顾与展望：** 2020年医药上市公司收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比增长，2021年Q1延续增长态势。疫情加速行业两极分化，受益于疫情的器械、疫苗、CXO行业表现较好。
* **主要细分领域分析：**
* **医药外包（CXO）：** 全球产业转移和国内创新药研发热潮驱动行业维持高景气度。中国CXO公司增速领先，受益于工程师红利和国内市场快速成长。
* **疫苗行业：** 非新冠品种批签发提速，新冠疫苗商业化在即。各公司积极扩产，并推动海外三期临床。
* **器械：** 疫情受益方向持续高增长，医院端产品快速恢复。综合类器械公司（迈瑞医疗、新华医疗、乐普医疗）各具优势，体外诊断领域受益新冠，高值耗材伴随医院诊疗恢复、销售迅速反弹。
* **医疗服务：** Q1在低基数上快速恢复，主要受益于疫情控制后门诊量和手术量恢复。
* **原料药：** 细分龙头战略转型稳步推进。疫情扰动20年业绩企稳，低基数致21Q1高增速。
* **化学制剂：** 业绩显著修复，创新型公司持续占优。
* **医药零售：** 行业集中度持续提升，控费良好，客流量提升，内生+外延带动利润增速提升。
* **中药：** 平稳发展，寻找新的增长点。20年疫情影响下基数较低，21Q1实现恢复性增长。
* **医疗信息化：** 疫情之下尽显韧性，低基数下Q1实现高增长。
* **血制品：** 疫情影响凸显，进口白蛋白下滑。
* **医药分销：** 环比继续回暖，利润增长更快。
* **医美：** 疫情过后恢复高增长。
**投资建议：**
* 遵循多主线布局，继续看好优势赛道（CXO、疫苗）及核心标的，关注安全边际及经营改善的公司，把握市场错杀的细分龙头。
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