互联网行业2021年度投资策略：变现边界逐渐模糊，用户价值面临重估-华创证券-20201123.pdf
这份文档是华创证券发布的2021年度互联网行业投资策略报告。核心观点如下：
**1. 行业总览：**
* 2020年疫情加速互联网行业发展，但行业内部分化明显，赛道切换频繁，用户价值面临重估。
* 展望2021年，字节、快手等标的上市，以及中概股回归，可能重塑恒指结构。
**2. 互联网广告：**
* 线上流量暴涨，电商及短视频广告成为核心增长引擎。
* 广告是电商平台核心收入来源，提升变现率。
* 互联网巨头内部的广告“切蛋糕”效应预计持续加剧。
**3. 传统电商：**
* 疫情加速电商渗透率，两年内有望达到30%。
* 传统电商形成阿里、京东、拼多多“三足鼎立”格局，新电商（快手、抖音等）入局。
* 下沉市场是电商增长主要驱动力，但ARPU值驱动因素减弱，未来电商平台将追求更高效的货币化手段。
**4. 直播电商：**
* 直播电商规模快速增长，预计2020年淘宝、快手、抖音三家GMV超过5000亿。
* 大量品牌主寻求新的流量聚集渠道，直播带货是风口。
* 直播电商基本逻辑是流量池与商品池高效配适。
* 直播电商分为“直播电商化”（快手、抖音）和“电商直播化”（淘宝、京东、拼多多）。
**5. 本地生活：**
* 本地生活作为巨大蓝海市场，数字化水平仍处于初级阶段。
* 疫情催化本地生活服务线上化提速。
* 餐饮外卖行业向头部集中，单均盈利能力提升。
* 生活圈内电商（如美团、达达）逐步替代传统中心化电商。
**6. 社区团购：**
* 社区团购市场初具规模（2万亿）。
* 目前拼多多、美团优选、滴滴橙心优选、兴盛优选是主要玩家。
* 核心能力是选品能力、供应链能力、精细化运营能力。
**7. 风险提示：**
* 疫情反复、宏观经济承压。
* 电商行业竞争加剧、平台面临假货风险。
* 互联网增速下滑、信息流广告竞争。
* 餐饮外卖业务竞争加剧。
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