宏观、政策和资本市场展望：从一季度经济形势展望全年经济运行-中信证券-20230425.pdf
一季度经济形势与全年经济展望报告核心内容总结
一、一季度经济形势与问题
1. **一季度经济表现：** 1季度GDP同比增长4.5%，高于市场预期，经济实现开门红。但结构性问题仍存，如工业相对弱、服务业较强；消费稳步修复、投资稳、出口超预期。
2. **当前经济面临的问题：** 房地产销售端火爆，但拿地市场冷清；竣工快速回升，新开工持续疲弱；金融信贷数据增长亮眼，但核心CPI偏弱；M1与M2剪刀差扩大，显示货币活化下降。
3. **通缩担忧再起：** 物价下降、信贷下降、利率上升、失业率上升等通缩环境的特点值得关注。去年3月基数高导致CPI增速放缓，工业制成品价格与PPI同比具有高度相关性。服务业CPI环比偏高，显示结构性问题。
二、全年经济展望
1. **增长预测：** 保守估计全年GDP可实现6%左右的增长。预计二季度经济增长8-10%，三、四季度各增长5-6%。
2. **结构性指标展望：**
* **工业：** 一季度全国规上工业增加值同比增长3.0%，预计随着政策支持和内生动力增强，工业生产将保持增长，电气机械和器材制造等装备制造业表现较好。
* **服务业：** 生产延续改善，一季度服务业增加值同比增长5.4%，预计服务业在疫后修复中继续保持增长。
* **投资：** 预计基建和制造业将延续高增长，房地产优化调整。2023年固定资产投资增速有望达8%左右。基建投资增速略有回落，但仍保持较高水平，预计今年全年基建投资增速或可达到8%-10%。制造业投资增速略下行，但高技术制造业和新基建仍保持高景气。房地产开发投资降幅扩大，预计在-2%-0%区间。
* **消费：** 呈现稳步复苏态势，3月社零总额同比增长10.6%。 疫后修复期中餐饮、场景类消费增长较好。预计汽车消费受益于车企促销和居民观望情绪下降，消费将延续复苏态势，并有望改善房地产后周期消费。
* **出口：** 一季度贸易顺差同比增长33%，出口增速为14.8%。预计出口份额将保持优势。
三、政策前瞻
1. **政治局会议：** 预计稳增长政策将延续，但不会明显加码，关注结构性亮点。
2. **未来政策重点：**
* **就业：** 解决年轻人失业问题。
* **房地产：** 关注房地产行业问题。
* **消费：** 推动耐用消费品消费。
* **货币政策：** 总量不变，结构性支持。
* **财政政策：** 定调不变，有新增亮点，支持制造业高质量发展，促进民间投资。
* **产业政策：** 聚焦先进制造业。
3. **调研行程：** 领导人调研关注先进制造业和科技自立自强。
四、风险因素
1. 海外加息步伐。
2. 国际地缘局势。
3. 国内消费。
4. 疫情。
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