2020年政策展望：宏观活，改革实，产业精-中信证券-20191119.pdf
这份文档是中信证券发布的2020年政策展望报告，核心观点可以概括如下：
**报告主题：** 2020年政策展望，宏观活、改革实、产业精。
**一、对政策研究的理解**
* **宏观层面：** 关注全面小康、GDP翻番、三大攻坚战等内在要求；以及经济发展模式转型、精准脱贫、构建现代化经济体系等外在变化。
* **中观层面：** 围绕供给侧改革、区域战略、改革开放等方面展开。
* **政策供给与市场需求：** 政策制定需把握供给与需求之间的平衡。被动逆周期调整主要体现在经济下行时，政策会主动调整。主动逆周期调整主要体现在政府主动采取行动，政策向右扩张。
**二、核心内容**
1. **宏观活：货币稳健，财政积极**
* **货币政策：** 预计2020年Q2-Q3货币政策发力，通胀预期将消化，货币政策保持稳健。预计2019年Q4仍有降准空间。
* **财政政策：** 减税降费或以降费为主，整体规模或在3月公布，积极的财政政策仍将加力提效。重点关注与卖地收入无关的政府性基金收入和社保费率。
* **专项债：** 专项债额度有望扩张，总体规模可能在3月两会公布。预计2020年规模将继续扩大，着重用于土储、棚改等领域。
2. **改革实：金融发力，要素放活**
* **2020年为金融改革发力之年：** 金融供给侧结构性改革已明确，将深化资本市场改革、优化间接融资、调整政策性金融机构功能。
* **资本市场改革：** “深改十二条”标志着资本市场改革进入新周期，重点关注上市发行制度、退市制度、信息披露制度、基础法律体系等。
* **资本市场改革的时间线：** 2020年重点推进创业板注册制、退市制度、再融资、信息披露、扩大开放等，并将在2020年下半年取得进一步进展。
* **政策性金融机构：** 将回归本源，强化逆周期调节，更加聚焦关键领域，例如国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。
3. **产业精：政策聚焦，夯实基础**
* **产业政策：** 需系统性升级，或在“十四五”规划期间进行调整。
* **方向：** 从十大领域整体推进，到核心基础产业集中力量办大事。
* **支持政策：** 融资、税收、创新三维发力。
* **产业政策节奏：** 二季度开始吹风预热，10月正式讨论规划建议。
* **人口政策：** 优化生育政策，提高人口质量。预计在2020年Q4相关政策将有所推行。
**三、政策节奏展望**
* 2019Q4：GDP 6.0% 逆周期基调维持积极，货币政策降准，财政政策减税降费+专项债。
* 2020Q1：GDP 5.9%， 维持积极，降息、减税降费+专项债， 创业板注册制改革落地、QFII/RQFII修订等开放举措。
* 2020Q2：GDP 6.0%，更加积极，降息、减税降费+专项债， 退市制度改革；《证券法》修订；信息披露制度完善；进一步扩大资本市场开放；如取消基金公司等外资持股比例限制落地。
* 2020Q3：GDP 6.0%， 维持积极，降息，财政、 减税降费+专项债， 全国两会后，相关部门及地方政府或积极推动“人地钱挂钩”和区域战略的相关配套政策落地。
* 2020Q4：GDP 6.0%， 维持积极， 财政，减税降费+专项债， 建议关注混改、两类公司、双百行动、区域综合改革试点等，十七届五中全会，提出“十四五”规划建议。
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