2021年宏观经济与资本市场展望：从头越-招商银行-20201201.pdf
这份报告是招商银行研究院于2021年12月1日发布的题为《从头越——2021年宏观经济与资本市场展望》的研究报告。报告对2021年的全球和中国经济以及资本市场进行了展望，并提出了相应的投资建议。
**全球经济展望：**
* 全球经济在经历疫情冲击后将恢复增长，但疫情仍是最大变数。
* 疫苗快速起效将提振美欧经济增速，基准情形下，美国经济增速为4.3%，欧元区为5.3%。
* 若剔除基数效应，美欧经济或再度呈现出“美强欧弱”的格局。
**中国经济展望：**
* 在疫苗问世、宏观政策回归中性的基准情形下，2021年GDP增速预计将达8.8%。“内外双驱”仍将是中国经济增长的重要引擎。
* 房地产和基建投资对经济的拉动将有所减弱，制造业投资有望加速改善，消费亦将温和修复。
* 贸易高景气度有望延续至明年，进口增长或快于出口。
**宏观政策展望：**
* 货币政策正从应对疫情冲击的偏宽松状态向后疫情时代的稳健中性取向回归，“稳货币”“稳信用”或将成为年末和明年初的政策基调。
* 预计明年末社融和M2增速将分别回落至11.5%和9.5%。
* 财政政策方面，预计2021年目标赤字率大概率将下调至不高于3%的“常规”水平。
**资本市场展望与投资建议：**
* 疫苗与拜登将带来“戴维斯双击”，中国资产继续看好A股，同时调高固收的配置权重。
* 海外市场方面，美债利率趋于上行，黄金的绝对强势期或已经过去，建议降低配置比例。
* 人民币汇率中枢仍然偏强，但受制于部分积极因素出现边际弱化，节奏上将先升后贬。
* A股方面，明年上证综指预计于2800-3700区间运行，战术配置上建议关注顺周期行业，战略配置上保持对科技、消费等行业的关注。
* 固收市场方面，利率中枢上行，建议逢收益率高点配置；信用利差底部向上，需关注城投债、地产债尾部风险。
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