宏观经济与权益市场展望：稳固基础，寻求突破-平安证券-20210427.pdf
这份报告是平安证券研究所发布的宏观经济与权益市场展望。
**核心观点：**
* **全球经济：** 全球疫情反复，但美国经济复苏领先，疫苗接种率提升。美联储可能在7-8月讨论Taper，但需等待经济不确定性落地、就业显著复苏才会行动。
* **国内经济：** 国内经济消费改善，出口持续向好，一季度GDP增长18.3%，国内政策主线以防风险为主，货币政策易紧难松。
* **权益市场：** 短期稳固基础，调整尚未结束；中期寻求突破，配置优于债券。高估值板块仍承压。中长期来看，股票配置仍优于债券，在不确定性出清后，市场有望在三季度迎来逐步回升。
* **行业配置：** 高景气行业的结构性配置机遇逐步出现，建议关注新能源汽车、半导体、化工新材料以及银行等。在调整期内，建议更多关注高业绩景气板块。
**具体内容：**
1. **全球经济：**
* 全球新增确诊病例创新高，但疫苗接种有望支持欧美在Q2-Q3群体免疫。
* 美国经济景气创2006年以来新高，就业、消费均持续改善。
* 美国CPI同比升至2.6%，全球非同步复苏可能延长通胀期。
* 欧美货币宽松延续，美联储可能在7-8月份讨论Taper。
2. **国内经济：**
* 一季度GDP增速18.3%持平预期，线下餐饮消费明显改善。
* 3月进出口继续强势。
* 国内流动性：防风险是主要目标，货币政策易紧难松。
* 3月存量社融增速回落，但信贷结构持续向好。
3. **A股投资建议：**
* 短期稳固基础，中期寻求突破。
* 高景气行业的结构性配置机遇逐步出现。
* A股盈利变化：突破点在高行业景气板块。
* A股估值变化：大/小盘估值呈现分化。
* A股资金变化：新兴市场资金流入显著放缓，北上资金流入A股波动加大。
* A股资金变化：公募基金发行降温，基金仓位相对稳定在近五年70%分位。
* A股资金变化：Q1公募减仓电气设备/家用电器等，加仓银行和传媒。
4. **港股投资建议：** 逢低布局核心资产。
* 大宗商品价格升势有望延续，欧美长端利率波动抬升。
* 恒生小型股指数PE估值处于历史均位附近。
* 港股资金变化：南下资金重返港股市场, 提前布局互联网龙头。
5. **风险提示：** 宏观经济下行超预期，金融监管加码超预期，海外资本市场波动加大，新冠疫情蔓延超预期。
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