2023年二季度宏观经济与资本市场展望：恢复性增长已来，内生性增长将至-国信证券-20230522.pdf
这份国信证券于2023年5月22日发布的宏观研究报告，展望了2023年二季度的宏观经济与资本市场。报告的核心观点如下：
**一、经济现状与展望：**
* **一季度“开门红”：**经济增速超预期，达到4.5%，消费如期修复，但投资差强人意，进出口表现亮眼。其中，消费是主要驱动力，贡献了GDP增长的2/3。
* **乐观背后的隐忧：**资本市场对经济复苏的定价“尴尬”，股债双牛并存。社会居民信心依然处于低位，官方对需求回升的定性依然偏谨慎。
* **二季度展望：**预计2023年GDP增速超过5.5%。CPI开始进入回升通道，全年增速在1.0%。PPI增速全年保持在负值区域，预计全年增速为-2%。内生性需求有望回暖，助推经济强势。
* **强调内生性增长：**报告认为，前期增长是恢复性的，需要转向内生性增长。内生性增长的衡量指标包括民间投资、私营企业经营状况、货币活化程度、就业率、居民收入与信心、物价数据等。
**二、内生性增长的关键因素：**
* **民间投资是核心：**民间投资是未来内生性需求变化的核心关注点，而企业家信心是决定民间投资的关键。政府需要积极创造良好的社会和经济环境，提振企业家信心。
* **政策支持：**强调“两个毫不动摇”，支持民营资本发展，破除影响各类所有制企业公平竞争的障碍。
* **宏观经济热度：**宏观经济热度改善已经开始推动企业家信心的回升，第三产业民间投资的兴起是积极信号。
**三、资本市场展望：**
* **A股：**重建复苏交易，回归景气投资。建议上调盈利个股比例较高的子领域。
* **债券：**对于经济衰退的定价过于强烈，存在回调风险。建议关注利率水平和市场变化。
**四、风险提示：**
* 地缘政治风险
* 商品价格上涨
* 美联储加息带来的资本流动和金融市场波动
**总结而言，报告认为中国经济正在复苏，但需要从恢复性增长转向内生性增长，关键在于提振民间投资信心。对A股市场持乐观态度，建议关注盈利增长的个股；对债券市场持谨慎态度，认为存在回调风险。**
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