2024年中期宏观经济分析：”量“已振，”价“待提-国信证券-20240501.pdf
这份宏观经济分析报告主要探讨了2024年中期中国宏观经济的运行特征与发展趋势，并对相关风险进行了提示。报告的核心内容可以概括如下：
**一、2024年宏观经济的“开门红”：**
报告首先通过总量、结构和质量三个视角，分析了2024年一季度的经济表现。总体来看，经济增长表现良好，工业增加值同比增速超过6%，实际GDP增长动能强劲，但同时提示了在波动时期，同比增速和实际GDP增长动能可能存在较大差异。经济增长的方式要结合同比、环比、特别是定基总值模式来综合衡量。
**二、“量”已振，“价”待提：**
1. **三大需求的变化：**
* **外需出口：** 中国出口需求主要和海外主要经济体的制造业部门相关，预计2024年中国出口增速好于2023年。
* **内需投资：** 2024年一季度固定资产投资累计增速为4.5%。未来将主要由基础建设投资、制造业投资、房地产开发投资来支撑。
* **内需消费：** 2024年一季度社会消费品零售总额增速为4.7%。
2. **价格指数的变化：** 报告预期2024年CPI同比明显上升，全年约为1%，超过2023年的0.3%；2024年PPI同比跌幅收敛，全年约为-1.5%，高于2023年的-3.0%。
3. **实际增长率与名义增长率：** 预计2024年实际GDP增速约为5.4%，名义GDP增速或较2023年上升约1个百分点。
**三、供需框架看利率：**
* 报告通过供需框架分析利率的决定因素，认为超额准备金规模构成资金供给曲线，经济名义增长率构成融资需求曲线。
* **资金供给曲线：** 货币市场资金供给曲线存在收敛趋势，报告分析了影响因素，包括经济基本面的企稳改善，对于利率风险的提示，以及流动性。
* **融资需求曲线：** 报告认为“量”指标的企稳回升已经进行了7-8个月，“价”指标的企稳还不显著，从未来运行变化看，预期“价”指标的回升在即，名义经济增速将进入震荡上行时期。
**四、结构视角：**
* **第三产业与消费：** 消费对我国经济增长拉动的贡献率超过70%，在近些年里，第三产业的波动性有所加剧，第二产业稳中有升。
* **看行业：** 2024年一季度工业(37%)、信息技术业(13%)、批发零售业(12%)对于经济增长拉动效应最强。房地产行业拖累作用减弱。
* **高质量发展：** 报告阐述了高质量发展的内涵，并构建了高质量发展指数，从创新、协调、绿色、开放、共享五大维度进行衡量。
**五、风险提示：**
* 美联储货币政策的不确定性，包括降息的幅度和时点等。
* 财政政策力度和经济修复节奏。
* 海外地缘冲突。
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