化工行业报告：冬储春耕提振磷肥景气+磷酸铁(锂)带动需求增量，磷矿石有望迎来价值重估
核心观点：冬储春耕提振磷肥景气+磷酸铁(锂)带动需求增量，磷矿石有望迎来价值重估。
报告分析了磷化工基础原料为磷矿石和磷酸，下游主要包括磷肥和磷酸盐两个子行业。分析认为，2022H2国内外化肥价格上涨趋势得到控制，国内磷肥出口放缓、盈利持续承压致供给缩量，目前国内、海外磷铵库存均处于较低水平。自2017年以来国内磷矿石供给持续收紧，预计2023-2025年磷矿增产速度不到3%而磷酸铁(锂)扩产带动增量需求增速超过2%，加上锂电材料和电池企业纷纷选择和磷化工企业合作锁定磷矿石资源，预计磷矿供给将持续紧张。
2022年8月以来磷矿石价格运行坚挺，进入12月，磷矿主产区湖北、四川等或将陆续停采，磷矿石供给进一步收紧有望推升磷矿石价格上行。2023Q1，随着国内春耕用肥料拉动磷矿石需求，磷矿石价格或将进一步上涨；2023Q2，随着印度磷肥库存去化、东南亚磷肥需求旺盛，或将带动海外磷肥价格上行，国内化肥出口将获得丰厚利润；后续随着磷酸铁(锂)大幅投产，将进一步带动磷矿石需求。
报告看好磷矿石行业迎来价值重估，企业配套优质磷矿资源且获得磷肥出口配额有望充分受益。受益标的：云天化(磷矿石1,450万吨/年,2021年磷铵出口量全国占比20%左右)、兴发集团(预计2022年底磷矿石产能达到615万吨/年,磷铵100万吨/年且配套湿法磷酸68万吨+净化磷酸10万吨)、川恒股份(磷矿石300万吨/年,在建250万吨/年,半水湿法磷酸工艺成本优势显著)等。
风险提示：油价大幅下跌、下游需求疲软、磷酸铁(锂)项目投产不及预期等。
报告还深入分析了：
1.磷化工基础原料为磷矿石和磷酸，下游主要包括磷肥和磷酸盐两个子行业。
2.回顾2022H1:海外化肥价格显著高于国内,国内行业盈利持续承压。
3.回顾2022H2:国内磷铵企业盈利承压+出口放缓致供给缩减,当前磷肥库存低位。
4.2022全年:国内磷肥供给缩减造成全球磷肥供需处于紧平衡状态。
5.磷矿石供给端:国内供给持续收紧,预计2023-2025年产量增速不到3%。
6.磷矿石需求端:景气核心在于磷肥,磷酸铁(锂)带动增量需求增速超2%。
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