煤炭行业深度报告：煤炭复盘二十年，传统能源演绎价值重估
煤炭行业深度报告总结：
本报告深入探讨了煤炭行业在过去二十年中的演变，特别是其周期性特征，以及在“双碳”背景下的发展趋势。报告核心观点包括：
1. **周期性特征弱化，价值重估开始**： 煤炭行业经历了“黄金十年”、“艰难时刻”、“重回正轨”和“能源危机”四个阶段。2022年以来，受政策调控和长协机制影响，煤炭周期性特征弱化，行业开始演绎确定性逻辑，价值重估的序幕已经拉开。
2. **估值处于历史低位，具备安全边际**：目前煤炭板块PE、PB均处于历史低位，估值具有吸引力，安全边际较高。PB-ROE角度分析显示，煤炭估值明显折价。
3. **确定性逻辑与“中特估值”**：政策对煤炭行业的管控、电煤长协制度的完善，以及“中特估值”体系的提出，都促使煤炭行业盈利趋于稳定，估值有望重塑。央国企在煤炭行业占据主导地位，具备高盈利、高分红、低估值的特点，提估值逻辑增强。
4. **能源转型提供拔估值可能**：煤企积极探索风光绿电、储能电池、氢能、高端新材料等能源转型路径，为行业带来新的增长点和估值提升机会。
5. **投资建议：多主线布局，底部配置正当时**：报告认为煤价已完成底部验证，供需基本面有望抬升煤价。建议关注具备高盈利、高分红、低估值特点的央国企。
* **冶金煤受益标的**：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。
* **高成长标的**：广汇能源、中煤能源、宝丰能源。
* **海外及非电煤弹性受益标的**：兖矿能源、兰花科创、山煤国际。
* **销售结构稳定且高分红的受益标的**：中国神华、陕西煤业。
* **能源转型受益标的**：华阳股份、美锦能源、电投能源、永泰能源。
6. **风险提示**：宏观经济下行、供需错配、可再生能源替代是主要风险因素。
总的来说，报告看好煤炭行业的长期发展，认为在能源转型的大背景下，煤炭行业有望实现价值重估，并给出具体的投资建议。
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