东吴证券-环保行业：碳中和迎峥嵘，关注能源替代&潜在行业龙头价值重估-210526.pdf
这份研报主要探讨了“碳中和”背景下环保行业的发展机遇，以及对行业的投资建议。
核心观点：
1. **行业背景与政策驱动**：
* “十三五”期间，环保行业经历了阵痛期，但业绩企稳、估值回升、现金流好转。
* “十四五”规划中，“碳中和”成为主旋律，政策将持续加码，对行业发展形成积极驱动。
* 政策层面：重点关注付费方式、业务模式、技术驱动三大模式的积极转变。
2. **细分领域投资价值**：
* **环卫**：新能源环卫车市场潜力巨大，市场渗透率有望提升。
* **垃圾焚烧**：行业刚性扩容，碳减排带来增量价值，关注生产者付费模式。
* **危废**：危废资源化领域ToB赛道前景广阔，行业具有类制造业属性，头部企业扩张空间大。
* **再生资源**：新政扶持行业壁垒，龙头企业规模及份额有望提升。
* **燃气**：天然气改革将驱动市场化红利释放。
3. **行业发展趋势**：
* **市场集中度提升**：行业进入整合期，头部企业竞争优势明显。
* **技术驱动**：研发投入增加，技术壁垒提升。
* **商业模式变革**：C端收费模式将逐渐成熟，提升盈利能力。
4. **投资建议**：
* 关注具有稀缺性的优质资产，如瀚蓝环境等。
* 关注行业内具有竞争优势的龙头企业。
* 关注符合行业发展趋势，并且能顺应三大模式（付费方式、业务模式、技术驱动）积极转变的细分赛道。
5. **风险提示**：
* 政策推广不及预期，融资环境恶化，财政支出不及预期，行业竞争加剧。
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