通信行业：夯实数字经济底座，运营商价值有望重估
这份报告探讨了中国电信运营商在数字经济背景下的投资价值。报告指出，数字经济的快速增长，预计2025年规模将超60万亿元，电信运营商作为核心力量，将受益于数字化浪潮。此外，中国特色估值体系的建立，也可能提升运营商的估值。
**主要投资要点：**
* **传统业务造血能力增强：** 运营商资本支出趋于稳定，5G建设平稳推进，资本支出占营收比优化。ARPU（每用户平均收入）在2021年有所提升，2022年保持小幅增长。
* **新兴业务增长：** 数字化转型业务增长迅速，新兴业务收入占比提升，成为增长“第二曲线”。云业务快速发展，为增长注入新动力。
* **分红派息提升：** 运营商计划提高分红派息，与股东共享转型成果。
**运营商价值重估的逻辑：**
1. 数字经济发展加速，运营商承担重要使命。
2. 传统业务稳健，造血能力增强。
3. 新兴业务成为增长新引擎，云业务驱动增长。
4. 分红派息比率提升，共享发展成果。
5. 中国特色估值体系建设，估值有望重塑。
**投资建议：**
建议投资者关注中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）和中国联通（0762.HK）。
**风险提示：**
* 基础电信业务运营不及预期。
* 产业数字化推进速度不及预期。
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